一、節(jié)能減排措施改善鋁供應過剩狀況
自2009年下半年,國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控,對電解鋁、鋼鐵、水泥等行業(yè)進行產(chǎn)能限制,部分鋁生產(chǎn)企業(yè)在電價上調(diào)等政策因素的影響下開始減產(chǎn)、停產(chǎn)。本次節(jié)能減排行政壓力較大,發(fā)改委9月中旬公布“各地區(qū)2010年1-8月節(jié)能目標完成情況晴雨表”,其中產(chǎn)鋁大省河南、廣西、青海、寧夏被列入一級預警;山東、貴州、甘肅列入二級預警。強力的行政問責制對各地方政府提出了較高的要求和壓力。各地政府重視程度也在不斷加大,紛紛出臺相應政策。
截至目前,節(jié)能減排措施對原本不斷擴張的鋁產(chǎn)量的抑制作用已見成效。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示,2010年5月份,全國鋁產(chǎn)量達到峰值的141.6萬噸,但此后產(chǎn)量持續(xù)下滑,6-8月份產(chǎn)量分別為140.6萬噸,135.2萬噸和127.9萬噸,增速更是從此前的43.5%快速下滑至8月份的10.9%。國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)近期公布的數(shù)據(jù)稱,中國2010年9月日均鋁產(chǎn)量為4.36萬噸,低于8月的日均4.48萬噸。9月原鋁產(chǎn)量為130.9萬噸,低于8月的138.8萬噸。中國11月原鋁產(chǎn)量環(huán)比下降2.5%,同比則下降14.1%,至117.8萬噸。預計這種狀況或?qū)掷m(xù)至2011年。
由于國內(nèi)節(jié)能減排工作的力度加大,高耗能大戶--電解鋁行業(yè)大受影響。河南是國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能最大的地區(qū),自10月底以來,該省節(jié)能減排力度進一步增強,電解鋁減產(chǎn)規(guī)模不斷擴大,多數(shù)企業(yè)關停產(chǎn)能超過50%。市場預計,河南省在此輪減產(chǎn)中涉及的產(chǎn)能將超過100萬噸。如此龐大的減產(chǎn)毋庸置疑會使得市場上的供應出現(xiàn)緊張。業(yè)內(nèi)人士稱,當前河南地區(qū)現(xiàn)貨供應已出現(xiàn)緊張跡象,其它如無錫等地區(qū)則出現(xiàn)了缺貨現(xiàn)象。由此可見,一直以來國內(nèi)鋁市場供應過剩的狀況將出現(xiàn)緩解。與此同時,國內(nèi)現(xiàn)貨市場鋁庫存也跟隨電解鋁產(chǎn)量下降而大幅減少。預計2010年第四季度及2011年首季度電解鋁將會出現(xiàn)供應減少以及消費增長的難得一見的局面,從而對鋁價產(chǎn)生支撐。
11月10日,中鋁公司宣布將現(xiàn)貨氧化鋁價格上調(diào)5.5%至2900元/噸。促成中鋁調(diào)價的主要內(nèi)因在于國內(nèi)氧化鋁庫存的持續(xù)降低。中鋁于2010年8月將氧化鋁現(xiàn)貨報價調(diào)升至2750元/噸,漲幅僅為3.8%。而近兩個月來,國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格又出現(xiàn)了接連攀升,促使中鋁再次打出漲價牌。數(shù)據(jù)顯示,此次中鋁調(diào)價前,國內(nèi)非中鋁系現(xiàn)貨氧化鋁成交價格基本靠近2850元/噸。由于中鋁的此次調(diào)價的最終定價高于目前的市場氧化鋁成交價格,中鋁的調(diào)價具有一定領漲效應。雖然河南、廣西等地限電影響部分氧化鋁需求,但因西北和西南部分大型企業(yè)電解鋁產(chǎn)量穩(wěn)定并且新啟動項目較多,彌補了限產(chǎn)的部分影響。尤其是一些新啟動電解鋁項目的投產(chǎn),需要大單的氧化鋁采購,在階段內(nèi)導致氧化鋁企業(yè)庫存大幅下降,并自氧化鋁企業(yè)開始表現(xiàn)出積極調(diào)價的意愿。再加上河南三門峽、焦作、廣西百色等地最近一段時間因減排壓力減輕限電政策相對有所松動,部分電解鋁企業(yè)表達出重新啟動的意愿。
數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)氧化鋁港口庫存自年初以來就呈現(xiàn)持續(xù)下行的態(tài)勢。截至10月底,國內(nèi)氧化鋁港口庫存已經(jīng)從2010年1月份的125萬噸,下降至40萬噸,相較9月份環(huán)比也減少了15萬噸。此外,企業(yè)庫存也出現(xiàn)持續(xù)下行,自2010年5月份以來,氧化鋁企業(yè)庫存基本呈現(xiàn)一路下行走勢,只有9月份的氧化鋁企業(yè)庫存因節(jié)能減排沖擊有所反彈。
二、業(yè)內(nèi)紛紛看好未來全球鋁市
世界最大的鋁生產(chǎn)商-俄國聯(lián)合鋁業(yè)公司(簡稱:俄鋁)總裁Oleg Deripaska 認為,因亞洲需求強勁,預計四季度公司的鋁銷售價將大幅上漲。Deripaska還表示,今后3-4年內(nèi),亞洲國家鋁的消費量將漲至2000-2200萬噸。同時,中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展將刺激需求的上漲。今后7-8年,鋁消耗將以4-5%的年增速上漲。此外,俄鋁還稱,到2020年,中國鋁需求將翻一番,未來俄鋁將向世界最大的鋁消費市場--中國銷售更多的鋁產(chǎn)品。此外,美國鋁業(yè)執(zhí)行總裁稱,面對激增的全球需求,高品質(zhì)礦山的匱乏限制供應量,未來十年鋁價將攀升。中國需求占全球鋁需求的大約40%,然而即使中國需求放緩,美國鋁業(yè)認為未來十年全球需求也能夠每年增長6.5%。
全球產(chǎn)能方面,世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)12月15日公布的數(shù)據(jù)顯示,2010年前十個月全球鋁市供應過剩31.8萬噸。2010年1-10月原鋁過剩量大約是2009年同期145.8萬噸過剩量的五分之一。WBMS稱,2010年前十個月原鋁需求量為3360萬噸,較2009年同期增加465萬噸。在全球鋁市過剩量不斷減少的情況下,庫存減少為鋁價錦上添花。據(jù)觀察,LME鋁庫存近幾個月以來持續(xù)下降,進入第四季度末,LME每周減少的鋁庫存均在1萬噸左右。
中國作為電解鋁的消費大國,其需求的強弱將直接決定鋁價的走向。中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)近期發(fā)布的11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為55.2%,比10月份上升0.5個百分點。從公布的PMI數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)需求走勢正在增強,進而增加市場了對金屬鋁等大宗商品未來需求的預期。國內(nèi)PMI持續(xù)維持在50的上方表明中國制造業(yè)活動擴張明顯,對大宗商品的需求也將維持高位。
有機構預測,2012年之前全球鋁市供應預計將超過5100萬噸。汽車、包裝、建筑、電力傳輸、耐用消費品等終端用途行業(yè)將促進鋁市的增長,屆時2008年-2012年的年復合增長率將達7.6%。受中國不斷增長的消費量推動,2008年亞太地區(qū)成為了全球最大的鋁市場,約占全球49.5%左右。2012年之前全球滾軋擠壓品需求預計達3180萬噸,2008-2012年的年復合增長率預計為8.5%;2008年平軋擠壓品需求預計將超過870萬噸。
從全球來看,目前中國是全球最大的鋁生產(chǎn)國兼消費國,消費量占全球的三分之一以上,并且正在保持極高的增長速率,有力推動了鋁需求。印度與巴西等新興市場的需求也在保持較高的增長速度。相反,美國由于其最大的鋁需求行業(yè)--汽車與交通業(yè)需求量下降,該國鋁需求呈下滑趨勢。此外,次貸危機也對建筑業(yè)及其它主要鋁消費行業(yè)造成消極影響。
總體上,國際鋁市需求情況良好,鋁價未來的上漲空間較大。
三、鋁的下游消費市場需求情況良好
作為鋁的主要下游消費行業(yè)之一--汽車業(yè),2010年以來在國內(nèi)市場火熱勢頭不改,長期利好鋁價。中汽協(xié)近期公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2010年1月至10月,我國汽車產(chǎn)銷分別達到1462.38萬輛和1467.70萬輛,分別比2009年全年高出83.28萬輛和103.22萬輛。中汽協(xié)常務副會長兼秘書長董揚表示,未來兩個月汽車銷量仍將保持高速增長。由于汽車下鄉(xiāng)、1.6升及以下乘用車購置稅優(yōu)惠和以舊換新政策到年底即將到期,政策末班車行情在9月份已經(jīng)開始啟動,而且逐月熱度都會升溫直到年底。10月,汽車產(chǎn)銷同比仍保持高速增長;其中,產(chǎn)量達154.10萬輛,同比增長22.50%;銷售153.86萬輛,同比增長25.47%。此外,據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會整理的全國海關汽車商品出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2010年1-9月汽車累計出口40.47萬輛,同比增長62.54%。
2010年,汽車市場中持續(xù)實行的1.6L以下車型購置稅減半、汽車下鄉(xiāng)、以舊換新等政策將在2011年退出,無疑將會導致汽車消費增長放緩。然而,部分二、三線城市的消費市場前景廣闊,同時,新能源汽車地位不斷提升,國家對該方面的補貼幅度較大,有利于推進消費增長。初步估計,2011年汽車生產(chǎn)將繼續(xù)增長,但增幅將會明顯下降。
鋁的另一主要消費行業(yè)--房地產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了數(shù)次調(diào)控以后開始升溫,進而將增加我國的鋁需求量,為鋁價的上漲提供空間。
2011年鋁投資策略報告分析 附件下載
雖然房產(chǎn)市場受2009年同期交易放量,基數(shù)較大影響,同比基數(shù)回落較大,但從成交絕對量上看,目前銷量與此前相比有所起色,6個重點城市二手房銷量平均環(huán)比上漲13%。從庫存上看,近期市場供應仍在持續(xù)增加,以幾個重點城市為例:截至12月8日,北京就有20個項目相繼取得預售證,接近11月全月開盤量25個;據(jù)搜房網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,預計深圳新老樓盤入市數(shù)量將達28個。在開發(fā)商各類優(yōu)惠措施的刺激下,各地新開樓盤均實現(xiàn)較好的去化,各地可售量運行平穩(wěn),10個重點城市可售量平均增幅僅為1%。供應增長加上良好的去化水平,預計未來幾個月樓市將會有不錯的表現(xiàn)。
國家對房地產(chǎn)市場調(diào)控政策不斷加深,截至2010年底,商品房價格雖未有明顯下跌,但成交量確有收縮,不利于對鋁消費的增長。然而,國家大力發(fā)展保障房建設,有助于彌補上述局面。并且如果2011年中央放松對房地產(chǎn)市場調(diào)控力度,將很可能引起商品房市場的再次“井噴”性購買。因此,2011年房地產(chǎn)市場對鋁消費貢獻力量將不會縮減。
國儲局于11月1日及2日以公開競價方式銷售9.6萬噸國家儲備鋁錠,共成交約9.58萬噸,平均成交價每噸15343元。隨后,原定于23、24日兩天內(nèi)完成的國儲11.7萬噸電解鋁競拍銷售,由于企業(yè)積極競拍,在24日期市收盤前就提前宣告結束。這是一個月內(nèi)國儲局第二次對金屬鋁進行公開競價銷售。據(jù)了解,第二次拋儲的主要成交區(qū)間在15300-15500元/噸,最高的成交為16000元/噸,最低的成交也在15100元/噸以上。由于最終的成交價格略高于預期,因此本次拋儲依舊未能對鋁價產(chǎn)生過大的負面影響。由于拋售鋁錠數(shù)量少,因而拋儲更大的意義在于向市場傳遞一種平抑通脹的預期,而對于鋁市的影響比較有限。
盡管鋁是高能耗的代表性行業(yè),同時長期存在一定產(chǎn)能過剩的問題,但11月初,國儲拋售儲備鋁錠后,鋁價仍然震蕩上行,滬鋁主力最高曾上漲至11月10日的17400元/噸,但隨后伴隨美元持續(xù)疲軟、央行可能收緊流動性的預期,鋁價才跟隨近期大宗商品價格的下行而下跌。不難看出,我國鋁的下游消費行業(yè)對鋁的需求比較旺盛。
四、煤電價格上漲等因素抬升電解鋁成本
中國國有媒體報導稱,中國政府正在考慮2011-2015年期間限制國內(nèi)煤炭產(chǎn)量,部分原因是政府官員擔憂煤炭資源開采過快,中國經(jīng)濟每年以8%以上的增速飛速發(fā)展,需要大量的煤炭供應。總部位于香港的里昂證券亞太區(qū)市場在上個月的報告中寫道,中國的煤炭儲量約占全球的14%,但煤炭消耗量占全球的47%,是儲量比例的3倍以上,這是不可持續(xù)的。煤炭限產(chǎn)舉措將產(chǎn)生重大影響,因為中國的煤炭行業(yè)已經(jīng)難以滿足國內(nèi)煤炭的需求增長。過去10年來中國每年的煤炭需求增速達到10%左右。2010年前9個月中國的煤炭凈進口量超過1.06億噸,高于2009年全年的進口量,中國的國有企業(yè)一直在積極收購海外煤炭資源,以確保長期供應。截至2010年9月的3年中,中國企業(yè)共耗資209.6億美元進行海外煤炭資源收購。
煤價經(jīng)過幾年迅猛上漲后給下游的發(fā)電行業(yè)帶來了近乎毀滅性的打擊。據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計,自2003年以來,我國煤炭價格持續(xù)上漲,秦皇島5500大卡煤炭價格累計上漲超過150%,而銷售電價漲幅僅上漲32%。煤價一直不斷大幅上漲,而電價卻始終不能聯(lián)動,使發(fā)電企業(yè)全行業(yè)出現(xiàn)虧損。特別是近幾個月以來,五大發(fā)電集團的到廠標準煤單價上漲都超過了100元/噸,使五大發(fā)電集團虧損面加大,虧損額更是超過了百億元。 截至10月底,五大發(fā)電集團所屬的400余家火電廠中,虧損電廠達到200余家,虧損面達50%,其中包括一些之前贏利能力很強的主力電廠。
近日中國電力企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的2010年前三季度《全國電力供需與經(jīng)濟運行形勢分析預測報告》顯示,全國已有10個省的火電企業(yè)全部虧損;發(fā)電企業(yè)因虧損面臨資金鏈斷裂風險;目前正值北方采暖期臨近,電廠冬季儲煤之際,但一些電廠已無錢買煤,可能產(chǎn)生不能保證電力、熱力供應的風險。未來電價或面臨漲價,而電價作為電解鋁成本的主要成本之一,電解鋁或許將由于電價上漲的壓力而需要付出更高的成本,這也使得未來電解鋁的價格具有更多的剛性因素的支撐。
由于電解鋁生產(chǎn)成本中接近5成來自于電力能耗,其對電價調(diào)整的彈性較大。經(jīng)測算,電價每上調(diào)0.025,電解鋁行業(yè)的平均生產(chǎn)成本將增加360元/噸(含稅),成本上行2.5%左右。電價改革的勢在必行將進一步明確中長期電解鋁成本上揚的基本趨勢。我們判斷,就中長期而言,下游需求復蘇將確保成本推動型的鋁價上漲,而就短期而言,政策不確定仍將施壓金屬需求,成本上漲難以完全轉(zhuǎn)換為鋁價上漲。在目前15500-16000元/噸的鋁價下,優(yōu)惠電價取消以及懲罰性電價將進一步使部分企業(yè)步入虧損。差別電價將拉大電解鋁企業(yè)的成本差距,“強者愈強,弱者愈弱”的態(tài)勢將逐步確立。經(jīng)測算,淘汰類企業(yè)電價加價將使得成本提10%以上,而限制類企業(yè)的電價加價使得成本上升5%,差別電價的執(zhí)行將進一步加大企業(yè)之間的成本差距。自備電廠比例較高,或者享受直購電優(yōu)惠的大型企業(yè)受到的沖擊較小,而小型企業(yè)普遍現(xiàn)金流偏緊且能耗水平偏高,因此成本上漲的壓力對其生存空間擠壓作用非常明顯。長期以往,將推進此類產(chǎn)能關?;蛘邔で笈c大企業(yè)的并購行動。
總之,只要價格運行在成本線以上,就會有極大的生產(chǎn)熱情,產(chǎn)量增長勢不可擋。但是,電解鋁行業(yè)結構調(diào)整工作仍將加速推進、淘汰落后產(chǎn)能與工藝、實現(xiàn)節(jié)能減排仍是工作重點。因此,初步估計2011年電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)快速增長,但增幅與2010年相比會有所下降。
此外,從往年的情況來看,每年12 月中旬開始,中國電力供應形勢逐漸惡化,尤其是中國西南地區(qū)表現(xiàn)尤其糟糕,到1月中旬開始,惡劣的冰雪天氣造成電力供應形式更加惡化,中國多個省份電力告急,用電大戶鋁企被迫減產(chǎn)甚至關停。通常,每年的12月-3月之間金屬鋁價往往都有一輪大的上漲行情。2011年同樣不排除天氣惡劣形成鋁供應緊張的問題。另外,一旦惡劣天氣來襲,給交通運輸帶來的障礙同樣將成為阻礙金屬鋁供應的主要原因之一,并推動價格走高。
從長遠來看,電力短缺問題是目前影響全球鋁行業(yè)盈利的主要瓶頸。而不斷增長的原料與能源價格進一步壓縮了盈利空間,為生產(chǎn)、縮減成本以及運營帶來一系列問題。在所有這些問題中,從西歐至非洲,電力短缺成為全球了鋁行業(yè)的最大難題,尤其是該行業(yè)屬于能源密集型行業(yè)。
五、銅鋁價差過大導致鋁的替代作用明顯
由于中國市場供不應求,2010年全球銅價較2009年已增長23%,12月14日銅價達到9267.50美元/噸。與此同時,11月11日,鋁價從兩年來的每噸2500美元的高位下降7%。這兩種金屬價格的差距不可避免地刺激一些公司增加對鋁產(chǎn)品的需求。日本銅電線電纜制造商---古河電力公司發(fā)言人MasahikoFukumoto表示,公司計劃2011年四月份開始于東南亞生產(chǎn)鋁線吊帶。這種新產(chǎn)品不僅比銅線吊帶輕40%,還能提高燃料使用率。
業(yè)內(nèi)人士表示,2011年全球鋁價可能上漲29%達到每噸3000美元。這主要得益于全球銅價的攀高刺激終端用戶青睞于使用鋁作為替代品。作為銅的替代品,2011年全球鋁需求將增長6.9%至4010萬噸,全球鋁剩余也將從目前的100萬噸縮減至20萬噸。2012年全球鋁需求或超過生產(chǎn)量,創(chuàng)6年來首次短缺紀錄。
比較一下銅鋁價差圖和銅鋁走勢圖就會發(fā)現(xiàn)銅鋁價差變動圖與期銅價格走勢極其相似,即價差的變動方向與銅鋁價格的漲跌方向是一致的,即銅鋁價格上漲價差擴大,銅鋁價格下跌價差縮小。這實際上反映了銅的價格彈性要比鋁的價格彈性大得多。由于銅鋁價差在漲勢中擴大,在跌勢中縮小,因此價差的相對頭部就是絕對價格的相對頭部,價差的相對底部就是絕對價格的相對底部。價差頂部和底部出現(xiàn)的時間往往提前于絕對價格頂和底出現(xiàn)的時間。鋁價補漲使銅鋁價差得以縮小,從而使價差的頭部提前出現(xiàn),這往往是行情的最后瘋狂階段。
銅鋁的社會平均生產(chǎn)成本具有相當強的穩(wěn)定性,即成本差是相對固定的,而且長時間變化不大。雖然價格會隨著供求狀況以成本為基礎大幅波動,但從長時期看價格是不會脫離成本太遠的,這樣銅鋁的價差也就圍繞著其成本差上下波動。然而,由于中國是銅的凈進口國,進口量占總供應量的比重超過30%,因此國內(nèi)銅的社會平均成本也將相應降低,而我國又是鋁的凈出口國,鋁的社會成本就是國內(nèi)鋁的生產(chǎn)成本。銅鋁兩個金屬品種有較大的相似性,很多用途上具有可替代性,這樣兩者就會形成一種相對穩(wěn)定的比價關系,當銅高于鋁過多時,銅的用量就會減小,鋁的用量就會增加。
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六、抗通脹需求或令鋁價有所作為
12月11日國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,11月份居民消費價格同比上漲5.1%,為2008年8月以來28個月新高,環(huán)比上漲1.1%。發(fā)改委有關負責人表示,盡管12月CPI漲幅可能降至5%以下,但預計2011年一季度仍將高位運行。
2010年10月19日,央行時隔三年來首次上調(diào)利率。11月17日召開的國務院常務會議要求,采取一系列措施穩(wěn)定市場價格。中國人民銀行、商務部、發(fā)改委等多個部門近日也紛紛表示,要采取措施抑制通脹。中國人民銀行11月19日晚間發(fā)布消息,決定11月29日起,年內(nèi)第五次上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,而這距離上次宣布上調(diào)存款準備金率僅有9天。調(diào)整后,存款準備金率達18%。這次歷史上間隔時間最短的“調(diào)控令”在11月凍結銀行資金超過7000億。本次上調(diào)存款準備金率的目的是控制金融系統(tǒng)的流動性,預計2011年央行目標要把M2(廣義貨幣)從目前的70萬億降到60萬億水平。12月10日晚間,中國人民銀行決定,從2010年12月20日起,上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。調(diào)整后的準備金率已達創(chuàng)紀錄的18.5%。這是央行30天內(nèi)第三度上調(diào)存款準備金率,也是2010年內(nèi)的第六次。調(diào)整密集程度可謂罕見。
央行官員分別在不同場合表示,十分關注內(nèi)地宏觀經(jīng)濟運行及流動性狀況,并宣稱除加息之外,還將以存款準備金率及公開市場操作等貨幣工具收縮貨幣。隨著中央日益重視防通脹,更加大了加息及上調(diào)存款準備金率的預期。因為當前國際熱錢泛濫,中國加息將加大國內(nèi)國際貨幣利差,很有可能導致更多熱錢涌入,這對于當前控制物價來說更不利。因此,央行還是更傾向于采取緩加息多調(diào)存款準備金率來控制貨幣。央行上調(diào)存款準備金率不會對市場產(chǎn)生直接沖擊,上調(diào)存款準備金率為中國眼下最安全與溫和的貨幣工具,預計其使用頻率仍將高于加息。
貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為正常已經(jīng)是大勢所趨,此外,頻繁上調(diào)存款準備金率并不會降低年內(nèi)加息的可能性。目前多數(shù)分析師預計2011年將加息兩到三次,并且預計央行將加大對沖操作的力度并且適當降低2011年的信貸增長目標。
我們認為:大規(guī)模加息可能性不大。未來貨幣政策走勢也在一定程度上取決于近期調(diào)控效果。此輪通脹根源可追溯到中國投資渠道不足導致無法對沖過剩流動性,而中國流動性在很大程度上也受外部因素影響,包括當前的熱錢流入及大規(guī)模貿(mào)易盈余。從間接角度來看,匯率政策或許能在中國流動性調(diào)控中扮演一定角色,我們也繼續(xù)維持人民幣穩(wěn)步升值的觀點。如果2011年年初整體通貨膨脹數(shù)據(jù)依舊居高不下且經(jīng)濟增長面臨過熱風險,這些政策舉措可能在未來幾個月集中出臺。然而,對于相較銅、鋅走勢抗跌的鋁來說,貨幣政策收緊在短期內(nèi)將起到作用,從長期來看產(chǎn)生利空的影響不大。相反,隨著2011年的通脹問題的更加嚴峻,金屬鋁或?qū)⒊蔀榭雇浀拿餍瞧贩N。
黃金漲價、銅創(chuàng)新高、鋼材囤貨……在“后金融危機時代”開始逐漸顯現(xiàn)的通脹預期下,商品價格在2009年底和2010年初短暫停滯后,又出現(xiàn)了一波持續(xù)上漲行情。在黃金,銅、鋼等品種吸引大量避險資金以及投機資金熱捧的同時,我們認為,目前默默無聞的鋁,或許會在后期走出補漲行情。
要想在2011年的通脹預期背景下獲得好的收益,投資者的目光不應局限在黃金、銅、鋼等日常熱點品種上,更要注意具備補漲可能的品種。鋁有望成為“未來之星”。鋁價走勢偏弱,補漲的可能性很大。目前鋁價還在接近成本(16000元附近)的低位徘徊,和銅、鋼等相比漲幅較小,在國內(nèi)需求不斷好轉(zhuǎn)的情況下,鋁價存在一定的補漲可能。隨著通脹預期的持續(xù)發(fā)酵,鋁相對于銅的補漲需求將會大增。當然,上漲空間的大小還取決于資金關注度的大小。在基本面較好的情況下,金屬鋁一旦獲得市場資金追捧,那么其上漲的空間將會是巨大的。
七、歐元區(qū)債信危機令鋁價承壓
四月份,標準普爾機構將葡萄牙主權債務評級調(diào)降兩個等級至A-,將希臘主權債務評級調(diào)降至垃圾級,將西班牙的主權債務評級降至“AA”, 此舉使市場擔心歐洲國家的債務危機將繼續(xù)蔓延, 令市場擔憂情緒進一步升溫,導致歐元匯率遭受重創(chuàng)。希臘的財政問題拖累了其它歐盟國家。歐洲經(jīng)濟正面臨著一次嚴峻的考驗,歐元兌美元也在不斷走弱。
五月份,惠譽國際評級將西班牙的主權債務評級從AAA下調(diào)至AA+,再度引發(fā)市場對歐元區(qū)主權債務的憂慮,令國際金融市場動蕩加劇,歐元兌美元繼續(xù)走弱、美股下跌、商品市場遭受拋壓。歐元區(qū)主權債務危機的升級令全球經(jīng)濟前景蒙上了一層陰影。雖然此次危機的能量不及2008年次貸危機,尚不至于引發(fā)新一輪全球經(jīng)濟危機,但是歐元區(qū)經(jīng)濟形勢必將因債務危機而惡化。
歐洲債務危機一波未平,一波又起。年初,希臘債務危機讓歐洲央行和歐盟猝不及防,至今余波未平;時近歲末,愛爾蘭債務問題再度來襲。市場所擔憂的不僅是愛爾蘭自身財務困境,更擔心歐元機制痼疾難除。愛爾蘭政府9月底稱,由于救助本國五大銀行最高可能耗資500億歐元,預計2010年財政赤字會驟升至國內(nèi)生產(chǎn)總值( GDP )的32%,公共債務將占到GDP的100%。消息一公布,愛爾蘭國債利率隨即飆升。盡管愛爾蘭在11月24日提出了150億歐元的“瘦身”計劃,且透露可能即將談妥高達850億歐元的援助方案,但這依然未能緩解投資人的疑慮,分析人士也對愛爾蘭瘦身計劃的可行性提出質(zhì)疑。
愛爾蘭的警報還未解除,市場對于葡萄牙可能很快被迫尋求援助的預期持續(xù)升溫?,F(xiàn)在看來,葡萄牙步希臘和愛爾蘭的后塵可能性很大。11月24日,葡萄牙爆發(fā)了大規(guī)模罷工,因為民眾擔心政府可能推出和希臘、愛爾蘭等國類似的大規(guī)模財政緊縮政策。盡管從葡萄牙到歐盟、IMF的官員一直強調(diào),葡萄牙的情況與愛爾蘭不同,不需要外部援助,但市場的擔憂卻有增無減。從金融市場的表現(xiàn)看,投資人的擔憂已顯露無遺。11月24日,10年期葡萄牙國債和同期德國國債的收益率溢價一度觸及歐元面世以來最高的481個基點。
總之,只要歐元走弱、美元走強的勢頭還在延續(xù),包括鋁在內(nèi)的基本金屬價格就會始終承受壓力,難以有效打開上漲空間。
八、美聯(lián)儲量化寬松政策有助鋁價
美國聯(lián)邦儲備委員會12月14日說,美國經(jīng)濟正在復蘇,但復蘇的緩慢速度不足以大幅降低失業(yè)率,美聯(lián)儲將繼續(xù)執(zhí)行逐月購買總計6000億美元的美國長期國債計劃,以刺激美國經(jīng)濟更強勁復蘇。聲明說,聯(lián)邦公開市場委員會繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變,以進一步刺激美國經(jīng)濟復蘇,同時會根據(jù)美國經(jīng)濟發(fā)展的實際狀況,來對第二輪量化寬松貨幣政策執(zhí)行的速度和總規(guī)模進行定期評估。美聯(lián)儲在12月14日的聲明中表示,將在之后的每月逐步實施第二輪量化寬松貨幣政策,預計每月將購買750億美元的美國長期國債;此外,美聯(lián)儲會延續(xù)將資產(chǎn)負債表中到期的債券本金進行再投資、購買國債的現(xiàn)行政策。
聯(lián)邦公開市場委員會每年舉行8次貨幣政策決策例會。最近一次會議是在11月2日-3日舉行,在11月的貨幣政策決策例會上,美聯(lián)儲決定在2011年6月底以前逐月購買6000億美元的美國長期國債,即第二輪量化寬松貨幣政策,同時將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變。分析人士指出,美聯(lián)儲的第二輪量化寬松貨幣政策將使美元進一步貶值,助推海外市場的資產(chǎn)泡沫。
自從2008年12月將聯(lián)邦基金利率降至零至0.25%的歷史低位之后,身兼促就業(yè)、穩(wěn)通脹雙重使命的美聯(lián)儲在使用價格型貨幣政策工具方面已是空間狹小。從2009年3月起,美聯(lián)儲轉(zhuǎn)而倚重數(shù)量型貨幣政策手段,通過購買1.7萬億美元的中長期國債、抵押貸款支持證券等將資產(chǎn)負債表迅速擴大,力圖用這種注入流動性的方式來刺激經(jīng)濟增長。
美聯(lián)儲將再度實施量化寬松政策可能利空美元,但注資力度不及預期的擔憂也會限制美元的下行空間。如果美聯(lián)儲宣布的寬松政策以較市場預期更為謹慎的方式進行,這將令美元受益。2010年以來,美元兌歐元匯率已經(jīng)大幅下跌逾3%;美元兌日元匯率更是大跌超過12%。然而,即便美聯(lián)儲宣布的量化寬松措施規(guī)模小于預期,美元也不太可能大幅彈升。對美元而言,重要的不是量化寬松規(guī)模,而是美國利率相較于其他地區(qū)(尤其是歐元區(qū))的下滑趨勢是否持續(xù)。無論如何,美元指數(shù)的下滑是包括鋁在內(nèi)的基本金屬上行的重要因素之一,量化寬松政策很可能導致美元的走弱,從而在一定程度上助推基本金屬鋁的價格。
2011年鋁投資策略報告分析 附件下載