2011年公司受益于冶金煤價格上漲和區(qū)位優(yōu)勢，煤炭盈利能力有望回升，利潤貢獻可能從目前的73%回到80%以上。從公司在建礦井的建設(shè)進度看，未來兩年煤炭產(chǎn)量將較為穩(wěn)定，主要來自于孔莊煤礦擴建產(chǎn)能釋放（從150萬噸至180萬噸）。其他主要在建煤礦均位于新疆地區(qū)，預(yù)計將在2年以后陸續(xù)釋放產(chǎn)能。鋁業(yè)資產(chǎn)的盈利彈性是公司未來業(yè)績變動的關(guān)鍵。2010年電解鋁產(chǎn)量為10.87萬噸，毛利率9.18%。根據(jù)我們的測算，噸電解鋁利潤為622元，為公司貢獻凈利潤5070萬元。公司電解鋁業(yè)務(wù)的盈利能力明顯高于行業(yè)平均水平，其主要得益于公司有自備電廠對電力成本的有效控制，抗風(fēng)險能力較強。我們認(rèn)為，電解鋁在行業(yè)整合、出口和政策性投資方面都有一些利好因素，看好其業(yè)績彈性。我們預(yù)測公司2011年、2012年每股收益2.06元和2.36元。考慮到公司的相對成長性，給予“買入”評級。