7月鋁價(jià)漲跌兩難，陷入?yún)^(qū)間窄幅震蕩。歐債危機(jī)惡化令鋁價(jià)波動(dòng)加劇，其本身基本面表現(xiàn)為供應(yīng)依舊充裕，而消費(fèi)難現(xiàn)大幅改善。展望8月行情，鋁市供需微幅改善，對鋁價(jià)構(gòu)成支撐，但歐債危機(jī)打壓不斷，令資金對滬鋁操作熱情低迷，鋁價(jià)難改區(qū)間振蕩走勢。
一、7月份滬倫鋁市場走勢回顧
倫鋁7月于1900美元/噸附近寬幅震蕩，運(yùn)行區(qū)間為1993-1857美元/噸，目前暫于1900美元/噸獲得支撐；同時(shí)，滬鋁較倫鋁表現(xiàn)明顯抗跌，運(yùn)行區(qū)間為15790-15200元/噸，波幅小于倫鋁，兩市比價(jià)基本企穩(wěn)于8.1之上。截至7月27日，倫鋁月跌0.63%至1903美元/噸，為連續(xù)第五個(gè)月收跌，但跌幅明顯縮窄；滬鋁1210合約微漲0.58%至15480元/噸，為5個(gè)月來首次收漲。
7月份，歐債危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響繼續(xù)體現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)增長憂慮進(jìn)一步加劇，但同時(shí)全球多個(gè)央行相繼進(jìn)一步出臺(tái)貨幣刺激政策，該政策效果在后期將逐步體現(xiàn)。同時(shí)，歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化升級，因西班牙多個(gè)地區(qū)向政府申請資金救援以及希臘第二輪資金援助面臨“斷供”危險(xiǎn)，市場預(yù)期三駕馬車能出臺(tái)進(jìn)一步的救市措施，若未能出臺(tái)，則市場信心料進(jìn)一步下滑，而鋁價(jià)也將因此承壓。中美經(jīng)濟(jì)增長方面，中國貨幣政策效果開始顯現(xiàn)，但信號并不強(qiáng)烈，后期仍需執(zhí)行寬松的貨幣政策，而美國經(jīng)濟(jì)則延續(xù)溫和復(fù)蘇，不過在復(fù)蘇過程中仍面臨較多不確定性，對市場造成間歇性的信心打壓，對于QE3雖炒作不斷，但難以出臺(tái)。在此筆者不再詳細(xì)贅述整個(gè)宏觀環(huán)境，這部分可參考滬銅月報(bào)，以下就滬鋁本身的基本面，進(jìn)行詳細(xì)分析。
1、供應(yīng)方面
?、牛袊娊怃X供應(yīng)寬松格局仍未改變
據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局稱，1-5月全球鋁供應(yīng)過剩59.2萬噸，去年同期鋁市供應(yīng)過剩39.64萬噸，過剩量有所擴(kuò)大，因原鋁供應(yīng)量增速大于需求增速。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)的數(shù)據(jù)顯示，6月全球原鋁日均產(chǎn)量降至67700噸，5月為67900噸，上年同期為70000噸。此外除中國外的6月原鋁產(chǎn)量為208萬噸，同比下降3.1%，環(huán)比下降3.5%，而中國6月原鋁產(chǎn)量為168.5萬噸，再創(chuàng)歷史新高，同環(huán)比分別增加12萬噸，6000噸，1-6月原鋁累計(jì)產(chǎn)量為950.5萬噸，同比增加9.7%。在上半年大部分基本金屬產(chǎn)量增速收窄之際，電解鋁產(chǎn)量增速卻逆勢上揚(yáng)，與廣西、河南等地陸續(xù)推出電價(jià)優(yōu)惠政策有關(guān)，這加劇了國內(nèi)電解鋁的供需矛盾。另外，鑒于下半年還有新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及原有冶煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，下半年電解鋁產(chǎn)量料繼續(xù)增加，從而擴(kuò)大國內(nèi)鋁供應(yīng)過剩壓力，利空鋁價(jià)。不過全球其他冶煉廠卻受到盈利空間日漸縮減而主動(dòng)減產(chǎn)，其中，波斯尼亞第一大出口商—莫斯塔爾鋁廠將關(guān)閉12.5%冶煉產(chǎn)能，且可能在9月進(jìn)一步削減冶煉產(chǎn)能。
?、?中國1-6月鋁土礦和氧化鋁進(jìn)口量同比均增長
作為原鋁的上游原材料的鋁土礦和氧化鋁，其上半年進(jìn)口量同比均大幅增加。其中，6月中國鋁土礦進(jìn)口量大幅下滑至18.74萬噸，同比減少93.1%，因印尼的限礦政策發(fā)揮作用。不過在印尼限礦之前，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)已提前備貨，因此1-6月中國鋁土礦累計(jì)進(jìn)口量為2541.6萬噸，同比增加23.2%，另外據(jù)調(diào)查，自7月下旬開始，國內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)已逐漸恢復(fù)對印尼鋁土礦的進(jìn)口，因此來自印尼鋁土礦的減少，短期內(nèi)料難以引發(fā)國內(nèi)氧化鋁企業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)；同時(shí)，6月氧化鋁進(jìn)口量為31萬噸，同比大漲329.1%，1-6月累計(jì)進(jìn)口量為246.5萬噸，同比增加142.5%。上半年電解鋁產(chǎn)量高達(dá)950.5萬噸，這表明至少需要1827.8萬噸的氧化鋁。而上半年國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量為1908萬噸，同比增長9.7%，這說明國內(nèi)氧化鋁的存量至少有320萬噸的存量，能滿足至少一個(gè)月的原鋁生產(chǎn)。
2、消費(fèi)方面
?、?鋁材產(chǎn)量增速高于電解鋁，國內(nèi)需求繼續(xù)改善
6月中國鋁材產(chǎn)量為273.4萬噸，同比增長14.6%，1-6月鋁材累計(jì)產(chǎn)量為1372.8萬噸，同比增長12.1%。而6月電解鋁產(chǎn)量同比增速為5.9%，1-6月同比增速為9.7%，其同環(huán)比增速均不及鋁材，表明目前國內(nèi)電解鋁處于產(chǎn)能過剩之際，鋁材生產(chǎn)逐步趨穩(wěn)，推動(dòng)電解鋁的去庫存化進(jìn)程。目前鋁材與電解鋁的產(chǎn)量比為1.62，創(chuàng)去年4月以來的新高。
圖2， 資料來源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)
⑵.倫滬鋁庫存均止跌回升
截至7月27日當(dāng)周，上期所滬鋁庫存止跌回升，為四個(gè)月來首次增加12820噸至325297噸，之前三個(gè)月累計(jì)減少53741噸。該庫存同比增加121520噸或59.6%，同時(shí)國內(nèi)社會(huì)庫存也較去年同比增加近一倍左右。至于倫鋁庫存，截至7月27日，倫鋁庫存亦止跌回升，為五個(gè)月來首次增加6700噸至4840625噸，較歷史高點(diǎn)5125800噸削減5.56%，同時(shí)較去年同期增加387375噸或8.7%。由于倫鋁庫存中有將近70%多為融資倉單，因此其可用的庫存并不高，且結(jié)合目前高達(dá)35.83%的注銷倉單占庫存比，暗示后期庫存仍有減少的可能。
圖3， 資料來源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)
⑶.6月鋁材出口環(huán)比增加，但同比仍下滑
雖然我們主要以鋁材的產(chǎn)量作為國內(nèi)鋁市的實(shí)際需求，但同時(shí)也不能忽略鋁材的出口對電解鋁產(chǎn)量的消化作用。6月鋁材出口量為27萬噸，環(huán)比雖上漲4%，同比下降8%，遠(yuǎn)低于去年6月同比高達(dá)58.3%的漲幅。數(shù)據(jù)顯示，我國鋁材出口依然不太樂觀，由于6月滬倫鋁比值高企，令企業(yè)出口意愿降低，不過中高檔鋁板帶出口的增加部分抵消了低端鋁型材出口的下滑，6月鋁板帶出口量環(huán)比出現(xiàn)大幅增加。鑒于7月鋁市繼續(xù)呈內(nèi)強(qiáng)外弱格局，且兩市比價(jià)較6月小幅上揚(yáng)，預(yù)計(jì)7月鋁材出口量環(huán)比難現(xiàn)漲幅，從而未能幫助消化國內(nèi)處于產(chǎn)能過剩的電解鋁。
圖4， 資料來源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 中國海關(guān)
?、?下游消費(fèi)略有改善，但難具有可持續(xù)性
下游消費(fèi)方面，交通和房地產(chǎn)占了鋁消費(fèi)量的半壁江山。汽車方面，6月汽車產(chǎn)量和銷量分別為153.13萬輛，157.75萬輛，環(huán)比分別下降2.37%，1.66%，但同比分別增長9.09%，9.86%。上半年中國汽車產(chǎn)銷同比低速增長，但呈逐月走高態(tài)勢。目前汽車產(chǎn)銷仍處于調(diào)整階段。另外，由于第二季度為汽車銷售的淡季，因此短期內(nèi)不存在快速增長的動(dòng)力；房地產(chǎn)方面，6月份全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為94.71，環(huán)比下滑0.19點(diǎn)，連跌13個(gè)月，并創(chuàng)近14年新低；1-6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長16.6%，連續(xù)第三個(gè)月落后于固定資產(chǎn)投資增速，受此影響，上半年房屋新開工面積明顯下滑，此外房地產(chǎn)施工和竣工面積增速均有所回落，這一系列數(shù)據(jù)表明國內(nèi)房地產(chǎn)市場仍處于低迷狀態(tài)。對于后期房地產(chǎn)的走勢，政府嚴(yán)格調(diào)控房地產(chǎn)的基調(diào)還未改變，令房地產(chǎn)出現(xiàn)的“量價(jià)齊升”情況難以持續(xù)進(jìn)行，樓市真正回暖還需時(shí)日。
圖5， 資料來源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局
3、投資者資金動(dòng)向分析
7月份，滬鋁指數(shù)持倉量持續(xù)減少，截至7月27日，較6月末減少41434手至322072手，不過其持倉量較5月初仍增加112626手或53.77%，數(shù)據(jù)表明始于5月初來逐步增加的空頭持倉仍未完全離場，后期若鋁價(jià)上漲需配合持倉量的繼續(xù)減少；7月倫鋁持倉量呈先增后減，截至7月26日，較6月末僅小幅減少2922手。鋁價(jià)下跌過程中，未配合持倉量的增加而出現(xiàn)減少，表明市場人氣較低，鋁價(jià)下跌空間料有限。
三、后市展望
目前全球經(jīng)濟(jì)僅處于溫和復(fù)蘇，未來經(jīng)濟(jì)的增長仍面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)，主要受歐債危機(jī)打壓，其中西班牙和希臘問題最為嚴(yán)重，在此背景下，市場寄望于歐央行能通過降息或啟動(dòng)債務(wù)購買計(jì)劃來阻止債務(wù)危機(jī)的負(fù)面影響進(jìn)一步擴(kuò)散。至于美國，所謂QE3僅限于炒作，始終未能兌現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)增長似乎有回升跡象，但信號并不強(qiáng)烈，后期還需進(jìn)一步的貨幣刺激，總體而言，中國的宏觀環(huán)境稍有好轉(zhuǎn)，而歐美依舊相對疲軟，等待更多政策刺激，美元指數(shù)因此有望維持高位震蕩，令商品總體承壓。至于鋁本身的基本面則體現(xiàn)為，供應(yīng)過剩仍舊存在，主要因中國電解鋁產(chǎn)量逆勢增產(chǎn)，成為限制鋁價(jià)走高的重要利空因素。中國消費(fèi)方面，上期所滬鋁庫存和社會(huì)庫存開始止跌回升，鋁材出口量環(huán)比增加，但同比回落，因受制于內(nèi)外比價(jià)的上升，漲幅有限，因此難以幫助消化國內(nèi)高企的電解鋁產(chǎn)量；另外7月房地產(chǎn)市場雖出現(xiàn)回暖，但鑒于國家將繼續(xù)對房地產(chǎn)市場執(zhí)行嚴(yán)格調(diào)控，房地產(chǎn)真正回暖時(shí)機(jī)未到，而汽車市場6月產(chǎn)銷量環(huán)比下降，同比增長，中國對汽車行業(yè)的刺激政策效果并不明顯。另外隨著鋁價(jià)持續(xù)低迷，縱然有電價(jià)補(bǔ)貼政策支持，國內(nèi)鋁廠仍面臨減產(chǎn)可能，且電價(jià)亦迎來改革，從而使得電解鋁的生產(chǎn)成本存在上行可能，從而給滬鋁提供進(jìn)一步的支撐。鑒于以上分析，雖然8月滬鋁仍處于漲跌兩難境地，不過隨著消費(fèi)和供應(yīng)方面的微幅改善，若能配合宏觀面特別是歐債憂慮的放緩，則鋁價(jià)傾向于振蕩上揚(yáng)。操作上，在鋁價(jià)未突破15800之上，保持波段逢高拋空思路，短線則關(guān)注15300-15600區(qū)間的高拋低吸機(jī)會(huì)。倫鋁則關(guān)注1950-1850美元/噸。
一、7月份滬倫鋁市場走勢回顧
倫鋁7月于1900美元/噸附近寬幅震蕩，運(yùn)行區(qū)間為1993-1857美元/噸，目前暫于1900美元/噸獲得支撐；同時(shí)，滬鋁較倫鋁表現(xiàn)明顯抗跌，運(yùn)行區(qū)間為15790-15200元/噸，波幅小于倫鋁，兩市比價(jià)基本企穩(wěn)于8.1之上。截至7月27日，倫鋁月跌0.63%至1903美元/噸，為連續(xù)第五個(gè)月收跌，但跌幅明顯縮窄；滬鋁1210合約微漲0.58%至15480元/噸，為5個(gè)月來首次收漲。
7月份，歐債危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響繼續(xù)體現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)增長憂慮進(jìn)一步加劇，但同時(shí)全球多個(gè)央行相繼進(jìn)一步出臺(tái)貨幣刺激政策，該政策效果在后期將逐步體現(xiàn)。同時(shí)，歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化升級，因西班牙多個(gè)地區(qū)向政府申請資金救援以及希臘第二輪資金援助面臨“斷供”危險(xiǎn)，市場預(yù)期三駕馬車能出臺(tái)進(jìn)一步的救市措施，若未能出臺(tái)，則市場信心料進(jìn)一步下滑，而鋁價(jià)也將因此承壓。中美經(jīng)濟(jì)增長方面，中國貨幣政策效果開始顯現(xiàn)，但信號并不強(qiáng)烈，后期仍需執(zhí)行寬松的貨幣政策，而美國經(jīng)濟(jì)則延續(xù)溫和復(fù)蘇，不過在復(fù)蘇過程中仍面臨較多不確定性，對市場造成間歇性的信心打壓，對于QE3雖炒作不斷，但難以出臺(tái)。在此筆者不再詳細(xì)贅述整個(gè)宏觀環(huán)境，這部分可參考滬銅月報(bào)，以下就滬鋁本身的基本面，進(jìn)行詳細(xì)分析。
1、供應(yīng)方面
?、牛袊娊怃X供應(yīng)寬松格局仍未改變
據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局稱，1-5月全球鋁供應(yīng)過剩59.2萬噸，去年同期鋁市供應(yīng)過剩39.64萬噸，過剩量有所擴(kuò)大，因原鋁供應(yīng)量增速大于需求增速。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)的數(shù)據(jù)顯示，6月全球原鋁日均產(chǎn)量降至67700噸，5月為67900噸，上年同期為70000噸。此外除中國外的6月原鋁產(chǎn)量為208萬噸，同比下降3.1%，環(huán)比下降3.5%，而中國6月原鋁產(chǎn)量為168.5萬噸，再創(chuàng)歷史新高，同環(huán)比分別增加12萬噸，6000噸，1-6月原鋁累計(jì)產(chǎn)量為950.5萬噸，同比增加9.7%。在上半年大部分基本金屬產(chǎn)量增速收窄之際，電解鋁產(chǎn)量增速卻逆勢上揚(yáng)，與廣西、河南等地陸續(xù)推出電價(jià)優(yōu)惠政策有關(guān)，這加劇了國內(nèi)電解鋁的供需矛盾。另外，鑒于下半年還有新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及原有冶煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，下半年電解鋁產(chǎn)量料繼續(xù)增加，從而擴(kuò)大國內(nèi)鋁供應(yīng)過剩壓力，利空鋁價(jià)。不過全球其他冶煉廠卻受到盈利空間日漸縮減而主動(dòng)減產(chǎn)，其中，波斯尼亞第一大出口商—莫斯塔爾鋁廠將關(guān)閉12.5%冶煉產(chǎn)能，且可能在9月進(jìn)一步削減冶煉產(chǎn)能。
?、?中國1-6月鋁土礦和氧化鋁進(jìn)口量同比均增長
作為原鋁的上游原材料的鋁土礦和氧化鋁，其上半年進(jìn)口量同比均大幅增加。其中，6月中國鋁土礦進(jìn)口量大幅下滑至18.74萬噸，同比減少93.1%，因印尼的限礦政策發(fā)揮作用。不過在印尼限礦之前，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)已提前備貨，因此1-6月中國鋁土礦累計(jì)進(jìn)口量為2541.6萬噸，同比增加23.2%，另外據(jù)調(diào)查，自7月下旬開始，國內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)已逐漸恢復(fù)對印尼鋁土礦的進(jìn)口，因此來自印尼鋁土礦的減少，短期內(nèi)料難以引發(fā)國內(nèi)氧化鋁企業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)；同時(shí)，6月氧化鋁進(jìn)口量為31萬噸，同比大漲329.1%，1-6月累計(jì)進(jìn)口量為246.5萬噸，同比增加142.5%。上半年電解鋁產(chǎn)量高達(dá)950.5萬噸，這表明至少需要1827.8萬噸的氧化鋁。而上半年國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量為1908萬噸，同比增長9.7%，這說明國內(nèi)氧化鋁的存量至少有320萬噸的存量，能滿足至少一個(gè)月的原鋁生產(chǎn)。
2、消費(fèi)方面
?、?鋁材產(chǎn)量增速高于電解鋁，國內(nèi)需求繼續(xù)改善
6月中國鋁材產(chǎn)量為273.4萬噸，同比增長14.6%，1-6月鋁材累計(jì)產(chǎn)量為1372.8萬噸，同比增長12.1%。而6月電解鋁產(chǎn)量同比增速為5.9%，1-6月同比增速為9.7%，其同環(huán)比增速均不及鋁材，表明目前國內(nèi)電解鋁處于產(chǎn)能過剩之際，鋁材生產(chǎn)逐步趨穩(wěn)，推動(dòng)電解鋁的去庫存化進(jìn)程。目前鋁材與電解鋁的產(chǎn)量比為1.62，創(chuàng)去年4月以來的新高。
圖2， 資料來源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)
⑵.倫滬鋁庫存均止跌回升
截至7月27日當(dāng)周，上期所滬鋁庫存止跌回升，為四個(gè)月來首次增加12820噸至325297噸，之前三個(gè)月累計(jì)減少53741噸。該庫存同比增加121520噸或59.6%，同時(shí)國內(nèi)社會(huì)庫存也較去年同比增加近一倍左右。至于倫鋁庫存，截至7月27日，倫鋁庫存亦止跌回升，為五個(gè)月來首次增加6700噸至4840625噸，較歷史高點(diǎn)5125800噸削減5.56%，同時(shí)較去年同期增加387375噸或8.7%。由于倫鋁庫存中有將近70%多為融資倉單，因此其可用的庫存并不高，且結(jié)合目前高達(dá)35.83%的注銷倉單占庫存比，暗示后期庫存仍有減少的可能。
圖3， 資料來源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)
⑶.6月鋁材出口環(huán)比增加，但同比仍下滑
雖然我們主要以鋁材的產(chǎn)量作為國內(nèi)鋁市的實(shí)際需求，但同時(shí)也不能忽略鋁材的出口對電解鋁產(chǎn)量的消化作用。6月鋁材出口量為27萬噸，環(huán)比雖上漲4%，同比下降8%，遠(yuǎn)低于去年6月同比高達(dá)58.3%的漲幅。數(shù)據(jù)顯示，我國鋁材出口依然不太樂觀，由于6月滬倫鋁比值高企，令企業(yè)出口意愿降低，不過中高檔鋁板帶出口的增加部分抵消了低端鋁型材出口的下滑，6月鋁板帶出口量環(huán)比出現(xiàn)大幅增加。鑒于7月鋁市繼續(xù)呈內(nèi)強(qiáng)外弱格局，且兩市比價(jià)較6月小幅上揚(yáng)，預(yù)計(jì)7月鋁材出口量環(huán)比難現(xiàn)漲幅，從而未能幫助消化國內(nèi)處于產(chǎn)能過剩的電解鋁。
圖4， 資料來源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 中國海關(guān)
?、?下游消費(fèi)略有改善，但難具有可持續(xù)性
下游消費(fèi)方面，交通和房地產(chǎn)占了鋁消費(fèi)量的半壁江山。汽車方面，6月汽車產(chǎn)量和銷量分別為153.13萬輛，157.75萬輛，環(huán)比分別下降2.37%，1.66%，但同比分別增長9.09%，9.86%。上半年中國汽車產(chǎn)銷同比低速增長，但呈逐月走高態(tài)勢。目前汽車產(chǎn)銷仍處于調(diào)整階段。另外，由于第二季度為汽車銷售的淡季，因此短期內(nèi)不存在快速增長的動(dòng)力；房地產(chǎn)方面，6月份全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為94.71，環(huán)比下滑0.19點(diǎn)，連跌13個(gè)月，并創(chuàng)近14年新低；1-6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長16.6%，連續(xù)第三個(gè)月落后于固定資產(chǎn)投資增速，受此影響，上半年房屋新開工面積明顯下滑，此外房地產(chǎn)施工和竣工面積增速均有所回落，這一系列數(shù)據(jù)表明國內(nèi)房地產(chǎn)市場仍處于低迷狀態(tài)。對于后期房地產(chǎn)的走勢，政府嚴(yán)格調(diào)控房地產(chǎn)的基調(diào)還未改變，令房地產(chǎn)出現(xiàn)的“量價(jià)齊升”情況難以持續(xù)進(jìn)行，樓市真正回暖還需時(shí)日。
圖5， 資料來源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局
3、投資者資金動(dòng)向分析
7月份，滬鋁指數(shù)持倉量持續(xù)減少，截至7月27日，較6月末減少41434手至322072手，不過其持倉量較5月初仍增加112626手或53.77%，數(shù)據(jù)表明始于5月初來逐步增加的空頭持倉仍未完全離場，后期若鋁價(jià)上漲需配合持倉量的繼續(xù)減少；7月倫鋁持倉量呈先增后減，截至7月26日，較6月末僅小幅減少2922手。鋁價(jià)下跌過程中，未配合持倉量的增加而出現(xiàn)減少，表明市場人氣較低，鋁價(jià)下跌空間料有限。
三、后市展望
目前全球經(jīng)濟(jì)僅處于溫和復(fù)蘇，未來經(jīng)濟(jì)的增長仍面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)，主要受歐債危機(jī)打壓，其中西班牙和希臘問題最為嚴(yán)重，在此背景下，市場寄望于歐央行能通過降息或啟動(dòng)債務(wù)購買計(jì)劃來阻止債務(wù)危機(jī)的負(fù)面影響進(jìn)一步擴(kuò)散。至于美國，所謂QE3僅限于炒作，始終未能兌現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)增長似乎有回升跡象，但信號并不強(qiáng)烈，后期還需進(jìn)一步的貨幣刺激，總體而言，中國的宏觀環(huán)境稍有好轉(zhuǎn)，而歐美依舊相對疲軟，等待更多政策刺激，美元指數(shù)因此有望維持高位震蕩，令商品總體承壓。至于鋁本身的基本面則體現(xiàn)為，供應(yīng)過剩仍舊存在，主要因中國電解鋁產(chǎn)量逆勢增產(chǎn)，成為限制鋁價(jià)走高的重要利空因素。中國消費(fèi)方面，上期所滬鋁庫存和社會(huì)庫存開始止跌回升，鋁材出口量環(huán)比增加，但同比回落，因受制于內(nèi)外比價(jià)的上升，漲幅有限，因此難以幫助消化國內(nèi)高企的電解鋁產(chǎn)量；另外7月房地產(chǎn)市場雖出現(xiàn)回暖，但鑒于國家將繼續(xù)對房地產(chǎn)市場執(zhí)行嚴(yán)格調(diào)控，房地產(chǎn)真正回暖時(shí)機(jī)未到，而汽車市場6月產(chǎn)銷量環(huán)比下降，同比增長，中國對汽車行業(yè)的刺激政策效果并不明顯。另外隨著鋁價(jià)持續(xù)低迷，縱然有電價(jià)補(bǔ)貼政策支持，國內(nèi)鋁廠仍面臨減產(chǎn)可能，且電價(jià)亦迎來改革，從而使得電解鋁的生產(chǎn)成本存在上行可能，從而給滬鋁提供進(jìn)一步的支撐。鑒于以上分析，雖然8月滬鋁仍處于漲跌兩難境地，不過隨著消費(fèi)和供應(yīng)方面的微幅改善，若能配合宏觀面特別是歐債憂慮的放緩，則鋁價(jià)傾向于振蕩上揚(yáng)。操作上，在鋁價(jià)未突破15800之上，保持波段逢高拋空思路，短線則關(guān)注15300-15600區(qū)間的高拋低吸機(jī)會(huì)。倫鋁則關(guān)注1950-1850美元/噸。
