金融危機籠罩全球，工業(yè)金屬投資商不得不思考，金屬價格還能跌多少？

　　金屬價格大幅下滑

　　工業(yè)金屬，例如銅，鋁，鎳等都廣泛用于建筑業(yè)和制造業(yè)，因此都受全球經濟周期的影響。隨著歐洲，中國和美國的經濟預期紛紛下調，工業(yè)金屬價格也降到近幾年的最低位。

　　用于制造飛機，汽車和易拉罐的鋁自三月以來價格下跌20%，周一達每噸1899美元，為2009年來最低值。用于制造不銹鋼的鎳的價格也自2月以來下跌30%，達每噸15450美元，創(chuàng)三年來新低。大宗商品中備受歡迎的鐵礦石價格也自4月以來下跌了22%。

　　交易員和投資者一直試圖探得市場的底線。中國中金公司（CICC）商品分析師James Luke表示：“我記得以前別人問鎳的支撐位是多少時，大家都說是20000美元每噸。”但鎳的價格2月底就已下滑到這一水平。

　　金屬價格定律

　　工業(yè)金屬交易價格是基于“邊際成本”概念，或者說是基于一個即將導致最高成本金屬生產商賠錢的價格。根據(jù)金屬分析師的傳統(tǒng)理論，如果價格持續(xù)保持在邊際成本線上，高成本生產商將會降低產出以保證價格。

　　蘇克敦(Sucden Financial)金屬中間商上周表示，“除了銅，大多數(shù)的基礎金屬價格已下跌到擠壓邊際成本的水平了，這將導致企業(yè)更多減產。”

　　世界第五大鋁生產商挪威海德魯公司（Norsky Hydro)首席執(zhí)行官 Svein Richard Brandtzaeg，上周表示，目前極低的鋁價格“不可能使鋁產業(yè)有好的回報率，現(xiàn)在已經有一部分企業(yè)虧本(below the water)。”

　　世界最大的鉑金生產商，同時也是十大鎳礦開發(fā)商之一的英美資本集團（Anglo American)上周五股價下跌5%，為采礦業(yè)盈利季節(jié)的奏起了利空基調。

　　“成本支持”說使許多人確信鋁和鎳的價格會比其他金屬，如銅的價格要好，目前銅的邊際成本為每噸5500美元，遠比其今日7500美元的價格低。

　　邊際成本說失靈

　　德意志銀行金屬分析師 Daniel Brebner今年初的時候向投資者建議，鎳的價格會超過銅和金。他表示，如果產量下降，這樣的預測是合理的。“從歷史模式來看，經濟衰退時，銅的價格走低。”

　　但隨著金屬行業(yè)出乎意料的走低，許多投資者都開始虧本。鎳目前的價格已經比其他金屬都要低。

　　為什么“邊際成本”不奏效--中國生產成本降低

　　中國是大多數(shù)金屬市場中最重要的擺動生產商（是指可調節(jié)市場平衡的生產商，可以自行決定產量來影響供求平衡的價格位置）。當分析師談到“邊際生產商”時，他們多半是指中國的礦廠和冶煉廠。

　　但近幾個月幾個因素的共同作用拉低了中國的生產成本，也就是金屬市場的底線。

　　1. 上個月中國政府對幾個省份降低電費以支持鋁生產商。中金公司的Luke表示，僅這一項就可以減少7%的生產成本。

　　2. 原材料成本也在降低，中國煤炭及柴油價格分別較峰值下跌22%和5%。從印度尼西亞和菲律賓進口鎳礦價格也大幅下滑，為中國快速增長的“鎳生鐵”行業(yè)降低成本。

　　3. 隨著價格下降，投資減少，中國采礦業(yè)成本的通脹已經回落。中國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石開采成本在今年的前五個月同比下降7%。

　　高盛分析師Max Layton表示：“鎳成本曲線的高點的是中國，兩個原料的的成本--煤炭和鎳礦價格已經下滑。因此鎳的邊際成本大幅下跌，現(xiàn)在的價格是16000美元每噸。”

　　麥格理（Macquarie）資深商品分析師 Colin Hamilton表示：“我們習慣認為中國的成本曲線會每年增長10%，但現(xiàn)在沒有。”