焦作萬(wàn)方（000612）本周發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)公告，2010年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.41億元，同比增長(zhǎng)23.93%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.33億元，同比增長(zhǎng)24.5倍；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)26.1倍；實(shí)現(xiàn)基本EPS為0.577元，其中第二季度實(shí)現(xiàn)EPS為0.20元。

　　盈利能力將穩(wěn)步提升

　　根據(jù)公司公布的業(yè)績(jī)預(yù)告，2010年1-9月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)基本EPS為0.58-0.63元，其中7-9月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)基本EPS為0.02-0.06元，低于我們的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2010年公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)4.12億元，同比增長(zhǎng)113.4%；預(yù)計(jì)2010-2012年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.86元、1.24元和1.40元。

　　報(bào)告期內(nèi)公司完成了對(duì)趙固能源30%的股權(quán)收購(gòu)，后者具有300萬(wàn)噸/年的煤炭產(chǎn)能。本次收購(gòu)的完成為公司實(shí)現(xiàn)未來(lái)煤鋁電一體化的發(fā)展目標(biāo)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，盈利能力將得到穩(wěn)步提升，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。（國(guó)元證券）

　　成本升高 主業(yè)承壓

　　公司上半年業(yè)績(jī)同比大幅上升，主要原因是：1、電解鋁價(jià)格同比明顯上漲；2、公司2009年底收購(gòu)了趙固能源30%股權(quán)，帶來(lái)投資收益1.03億元。

　　電解鋁行業(yè)在經(jīng)歷了短暫的美好時(shí)光之后，逐漸進(jìn)入了行業(yè)困難期。首先，電解鋁價(jià)格在經(jīng)歷了2009年大幅上漲之后今年以來(lái)逐步震蕩回落。其次，電解鋁行業(yè)作為典型的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，受到了國(guó)家宏觀調(diào)控的嚴(yán)格限制。根據(jù)公司同時(shí)公布的三季度盈利預(yù)告，三季度單季EPS0.015-0.062元/股，盈利呈季度下滑態(tài)勢(shì)，顯示行業(yè)盈利水平下滑較為明顯。

　　2010-2011年鋁價(jià)假設(shè)為15500、16000元/噸，鑒于優(yōu)惠電價(jià)取消導(dǎo)致成本明顯上升，調(diào)整公司2010-2011年盈利預(yù)測(cè)至0.79、0.84元/股（包含趙固能源的投資收益）。鑒于多重因素對(duì)行業(yè)整體估值水平構(gòu)成制約，維持公司“中性”評(píng)級(jí)。（華泰聯(lián)合）

　　中期業(yè)績(jī)略低于預(yù)期

　　從公司上半年經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，二季度明顯較一季度狀況差，主要原因是電解鋁價(jià)格下跌所致。我們判斷電解鋁價(jià)格下半年整體高于行業(yè)成本水平是大概率事件，二季度電解鋁價(jià)格應(yīng)該是全年的低點(diǎn)。

　　控股股東中國(guó)鋁業(yè)為公司提供了充足、穩(wěn)定的電解鋁來(lái)源；全資子公司萬(wàn)方電力有效保障了公司電力供應(yīng)以及降低公司用電成本；參股趙固能源也使公司獲取穩(wěn)定收益。

　　我們維持對(duì)公司2010-2012年的盈利預(yù)測(cè)EPS為1.26元、1.45元和EPS1.72元，維持推薦投資評(píng)級(jí)，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.00-28.00元。