中國(guó)再生鋁工業(yè)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，再生鋁產(chǎn)量處于供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，2012年，國(guó)內(nèi)再生鋁消費(fèi)量將達(dá)5800kt，約為原鋁消費(fèi)量的28%，今后會(huì)逐年有所增大，2020年可增長(zhǎng)到31%左右。在此需指出的是，對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，講原鋁/再生鋁產(chǎn)量比值沒(méi)有實(shí)際意義，因?yàn)榇藬?shù)大小并不能說(shuō)明工業(yè)化程度高低與資源利用情況。然而原鋁表觀消費(fèi)量/再生鋁表觀消費(fèi)量比值大小卻有著一定的實(shí)際意義，比值越大表示工業(yè)化程度高，資源利用程度也越好，而產(chǎn)量比值大小卻不能說(shuō)明這些問(wèn)題，因?yàn)槟硞€(gè)國(guó)家或地區(qū)可根據(jù)資源、能源、地域情況確定是否發(fā)展原鋁和/或再生鋁產(chǎn)業(yè)，例如日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在上世紀(jì)70年代世界石油危機(jī)后決定停產(chǎn)原鋁而發(fā)展再生鋁工業(yè)，而發(fā)展再生鋁工業(yè)也是有度的，以前滿足需求為準(zhǔn)，因?yàn)樗吘共皇歉呒夹g(shù)產(chǎn)品，附加值不高，還要消耗一定的能源，排放一定量的對(duì)環(huán)境不利的物質(zhì)。

凈利潤(rùn)同比下降46%。公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.95億元,同比微降2.0%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.64億元,同比下降46.21%,對(duì)應(yīng)每股收益0.44元。其中四季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)4924萬(wàn)元,同比下降43.44%,環(huán)比上升120.37%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。

　　毛利率降低與期間費(fèi)用上升是公司盈利能力下降的主要原因。公司歷史毛利率走勢(shì)與鋁合金錠價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān),受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來(lái)原鋁及鋁合金需求量下降的不利影響,公司2012年產(chǎn)品綜合毛利為8.23%,較去年同期下降1.74個(gè)百分點(diǎn)。此外,受人民幣升值放緩的影響,公司匯兌收益大幅減少6973萬(wàn)元。

　　太倉(cāng)27.36萬(wàn)噸異地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目進(jìn)度放緩。由于項(xiàng)目建設(shè)土地規(guī)劃問(wèn)題,公司預(yù)計(jì)太倉(cāng)項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間向后遞延一年,其中“27.36萬(wàn)噸廢鋁循環(huán)再生鑄造鋁合金錠”項(xiàng)目建成時(shí)間由2015年底遞延至2016年底,“研發(fā)檢測(cè)中心”項(xiàng)目由2013年底遞延至2014年底。我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下,鋁合金錠需求的萎縮使得公司不排除根據(jù)市場(chǎng)變化主動(dòng)減緩項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度的可能性。

　　下調(diào)2013年EPS至0.47元。預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS分別為0.47元、0.98元和1.30元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為22倍、11倍和8倍,由于廢鋁相對(duì)原鋁價(jià)格變化滯后,且幅度較小,基本金屬價(jià)格弱勢(shì)對(duì)公司盈利能力壓制的局面短期仍難改觀;但考慮到其在國(guó)內(nèi)再生鋁行業(yè)的龍頭地位,和國(guó)家對(duì)資源回收行業(yè)的支持力度,維持“增持”評(píng)級(jí)。

中國(guó)是一個(gè)廢鋁進(jìn)出口大國(guó)。2011年進(jìn)口2685.733kt,出口1.20kt，凈進(jìn)口2684.526kt，這種局面將繼續(xù)延續(xù)下去，至少在2030年以前會(huì)如此。另外，由于拆解進(jìn)口廢舊機(jī)器獲得了約600kt廢鋁，所以進(jìn)口的廢鋁可以認(rèn)為約為3300kt。如果按83%的實(shí)收率計(jì)算，可獲得再生鋁約2700kt。

　　國(guó)內(nèi)回收的廢鋁尚未到高峰期，大致2015年將迎來(lái)高峰期的第一年。2011年國(guó)內(nèi)回收廢鋁約3600kt，折合再生鋁約3000kt，所以當(dāng)年中國(guó)再生鋁的產(chǎn)量約5700kt。在今后10年內(nèi)產(chǎn)量的年平均增長(zhǎng)率可達(dá)12%,2020年的產(chǎn)量可超過(guò)15700kt。這是樂(lè)觀的預(yù)測(cè)，由于國(guó)內(nèi)回收的廢鋁逐年上升，進(jìn)口的廢鋁會(huì)有較大下降，同時(shí)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于穩(wěn)中求進(jìn)的平穩(wěn)發(fā)展階段，GDP的年平均增長(zhǎng)率有可能在7.5%左右；因此，再生鋁產(chǎn)量的年平均增長(zhǎng)率有可能不大于10%，如果按10%估算，那么2020年的再生鋁產(chǎn)量可能只有13400kt，也許這是更可靠些的預(yù)測(cè)。