還有一類(lèi)是產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，也包括一些產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域的項(xiàng)目，比如說(shuō)鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶等等，這些按說(shuō)也應(yīng)該考慮取消下放，但是為了跟當(dāng)前國(guó)務(wù)院關(guān)于化解部分行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩矛盾這么一個(gè)政策要求相配合，我們暫時(shí)做了保留。
有色產(chǎn)業(yè)在改善產(chǎn)能過(guò)剩、優(yōu)化布局等方面，將迎來(lái)徹底的轉(zhuǎn)變
回顧2013年有色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與變化，以及產(chǎn)業(yè)政策的迭出，真可謂是你方唱罷我登場(chǎng)，其中不乏對(duì)產(chǎn)業(yè)影響深遠(yuǎn)的舉措。從年初的“綠籬行動(dòng)”，到5月外管局“20號(hào)文”祭出，再到年內(nèi)兩輪鋁減產(chǎn)，海外LME倉(cāng)儲(chǔ)制度修改等對(duì)于各金屬產(chǎn)業(yè)格局的影響正在日漸形成，一場(chǎng)有色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的序幕已被拉開(kāi)。
借助12月20日有色夜盤(pán)的推出，相信有色品種交投低迷的現(xiàn)狀將有所改觀，而伴隨著未來(lái)活躍度與流動(dòng)性的提升，又會(huì)進(jìn)一步刺激資金進(jìn)入。這使得有色品種在價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避這兩大功能上更有效，更充分。對(duì)于有色產(chǎn)業(yè)而言，則意味著企業(yè)利用期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、平滑利潤(rùn)曲線、合理安排生產(chǎn)計(jì)劃等方面能夠取得更好的效果。而在未來(lái)幾年有色產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)能“精致化”的過(guò)程中，這無(wú)疑將起到保駕護(hù)航的作用。
有色行業(yè)價(jià)跌利減態(tài)勢(shì)持續(xù)
產(chǎn)量上，除鉛產(chǎn)出同比下降外，銅、鋁、鋅均有不同程度的增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—11月份，國(guó)內(nèi)精煉銅、電解鋁、鋅以及鉛累計(jì)產(chǎn)量分別為623.81萬(wàn)噸、2011.52萬(wàn)噸、489.34萬(wàn)噸、418.38萬(wàn)噸，累計(jì)同比增速分別為13.5%、10.8%、11.6%、-6.9%。
相比前年同期，精煉銅同比增速減緩1.5個(gè)百分點(diǎn)，電解鋁同比增速減緩2.6個(gè)百分點(diǎn)，鋅市同比增速大增20.7個(gè)百分點(diǎn)，鉛市同比增速減緩11.4個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，有色行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張仍在繼續(xù)，尤其是銅和鋁市產(chǎn)能增加進(jìn)一步提速。
價(jià)格上，四大基本金屬尤其是銅、鋁、鉛跌幅顯著。根據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)，截至11月底，滬銅、滬鋁、滬鋅、滬鉛活躍合約全年平均價(jià)格分別為53097.8元/噸、14565.1元/噸、14918.4元/噸、14333.9元/噸。與前年同期相比，滬銅下跌7.2%，滬鋁下跌7.8%，滬鋅下跌1.8%，滬鉛下跌7.2%。
利潤(rùn)方面，有色金屬行業(yè)整體盈利情況依然不理想，尤其是礦采選業(yè)利潤(rùn)下滑較大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—10月，有色金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1438.14億元，同比下降2.5%，雖然降幅小于前年同期的21.1%，但盈利下滑的狀態(tài)依然沒(méi)有扭轉(zhuǎn)。其中，有色金屬礦采選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)502.21億元，同比下降12.4%，較前年同期降幅2.4%顯著擴(kuò)大。有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)935.93億元，同比增加3.8%，較前年同期的降幅29.7%出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
值得注意的是，前9個(gè)月，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)775.0億元，仍然處于同比下降中，降幅為1.5%。不過(guò)，從銅產(chǎn)業(yè)上市公司三季度報(bào)來(lái)看，前三季度包括江西銅業(yè)、銅陵有色等在內(nèi)的12家銅上下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)22.67億元，較前年同期降幅高達(dá)56.9%，2012年前三季度同比降幅在48.7%。由此來(lái)看，今年銅行業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更為堪憂。
2013年，有色政策迭出，這其中以年初啟動(dòng)的“綠籬行動(dòng)”為典型代表。
2月，《海關(guān)總署關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口固體廢物監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊“洋垃圾”走私的工作意見(jiàn)》發(fā)布，自此開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月的“綠籬行動(dòng)”。在此期間，有色金屬?gòu)U料的進(jìn)口出現(xiàn)了明顯的下降，特別是廢銅進(jìn)口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—11月，中國(guó)進(jìn)口廢銅量接近398萬(wàn)噸，累計(jì)同比下滑9.9%，前年同期進(jìn)口量為441.6萬(wàn)噸。這主要是由于一方面，“綠籬行動(dòng)”的開(kāi)展，使得各地海關(guān)在具體操作層面，對(duì)廢料進(jìn)口增加了一定的阻力，例如提高了進(jìn)口廢料抽查比例，對(duì)貨物滯留港口征收額外費(fèi)用，因?yàn)椴糠挚诎稒z驗(yàn)設(shè)備不足導(dǎo)致通關(guān)速度減慢等問(wèn)題，這使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口商資金周轉(zhuǎn)的壓力加大。另一方面，基于對(duì)中國(guó)“綠籬行動(dòng)”的政策顧慮，為避免不必要的貿(mào)易糾紛，海外供貨商亦傾向于減少對(duì)中國(guó)的出口。
除“綠籬行動(dòng)”之外，過(guò)去一年我們還見(jiàn)證了外管局“20號(hào)文”在融資銅市場(chǎng)激起的千層浪，以及年內(nèi)兩輪鋁減產(chǎn)，海外LME倉(cāng)儲(chǔ)制度的改革，下半年鉛鋅的環(huán)保風(fēng)波等。
上述重要的政策與調(diào)整，給予整個(gè)有色產(chǎn)業(yè)改革的信號(hào)。改革，一方面體現(xiàn)在，將環(huán)保與有色產(chǎn)業(yè)之間的矛盾解決提升到一個(gè)更高的位置。另一方面，面對(duì)有色產(chǎn)能過(guò)剩而利潤(rùn)薄弱的窘境，著力推動(dòng)“精致化”、“清潔化”、“高效化”產(chǎn)能格局的建立。
事實(shí)上，我們從年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，也領(lǐng)會(huì)到本屆決策層對(duì)于“調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的重視程度明顯強(qiáng)于往年，且此次會(huì)議還專(zhuān)門(mén)提出以環(huán)保等約束手段來(lái)治理產(chǎn)能過(guò)剩，這進(jìn)一步佐證了我們上文的判斷。歸根結(jié)底，當(dāng)前我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)已開(kāi)始加速進(jìn)入一場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)的改革大戰(zhàn)，目前我們所看到的這些僅僅是最初的序幕而已。
期盼有色“精致化”時(shí)代到來(lái)
伴隨著未來(lái)這場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)戰(zhàn)的不斷推進(jìn)，有色產(chǎn)業(yè)在改善產(chǎn)能過(guò)剩、優(yōu)化產(chǎn)能布局與效率、提高生產(chǎn)對(duì)環(huán)境的友善程度等方面，很有可能迎來(lái)徹底的轉(zhuǎn)變，一個(gè)“精致化”產(chǎn)能時(shí)代或?qū)⒌絹?lái)（這里的“精致化”，我們定義為產(chǎn)能向資源稟賦占優(yōu)的區(qū)域或組織集聚的過(guò)程）。
在過(guò)去一年中，我們看到了銅產(chǎn)業(yè)暴露出的諸多問(wèn)題，例如原料進(jìn)口依賴(lài)度偏高、銅下游產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快、銅加工企業(yè)集中度偏低等。而今年，我們認(rèn)為原料特別是銅礦的進(jìn)口依賴(lài)度將進(jìn)一步提升，不過(guò)。下游產(chǎn)能的擴(kuò)張或有所放緩。此判斷主要是基于銅產(chǎn)業(yè)持續(xù)承受的環(huán)保壓力。
2013年長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月的“綠籬行動(dòng)”，令廢銅進(jìn)口顯著下降，而據(jù)了解，目前決策層有意將“綠籬行動(dòng)”常態(tài)化，即形成一個(gè)長(zhǎng)效機(jī)制，長(zhǎng)期約束和規(guī)范有色廢料的進(jìn)口。加之受內(nèi)外比價(jià)限制，廢銅進(jìn)口在中長(zhǎng)期內(nèi)或?qū)⒈３窒鄬?duì)低位。這會(huì)引起以下三方面的變化：
第一，為彌補(bǔ)廢銅進(jìn)口的減少，對(duì)銅精礦的進(jìn)口會(huì)增加，再考慮到明年TC/RC的提高，這使得銅礦進(jìn)口依賴(lài)加劇。第二，由于廢銅進(jìn)口限制，更多的銅冶煉企業(yè)轉(zhuǎn)向粗煉設(shè)備的投產(chǎn)，即粗銅產(chǎn)能得到提升，這使得原本存在于粗煉環(huán)節(jié)的生產(chǎn)瓶頸趨于消失，精銅供給受到廢銅的影響將日益減弱。第三，當(dāng)廢銅供應(yīng)緊張時(shí)，下游銅加工企業(yè)將不得不購(gòu)買(mǎi)價(jià)格更昂貴的電解銅，這使得原本盈利水平就低的中小加工企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑，這或許能夠抑制未來(lái)下游產(chǎn)能的過(guò)快擴(kuò)張，同時(shí)在優(yōu)勝劣汰中，大幅提高銅加工產(chǎn)業(yè)的集中度。而集中度的提升，能夠?yàn)?ldquo;精致化”產(chǎn)能格局的建立打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
此外，國(guó)內(nèi)銅精礦同樣受到環(huán)保問(wèn)題的困擾，2013年包括江西銅業(yè)城門(mén)山銅礦在內(nèi)的多個(gè)銅礦山被列入了國(guó)家環(huán)保部通報(bào)整改的環(huán)境違法企業(yè)名單，一定程度上引起了國(guó)內(nèi)銅精礦階段性的產(chǎn)出受阻。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1—11月，銅精礦產(chǎn)量累計(jì)同比增速在5.4%，遠(yuǎn)低于去年同期的累計(jì)同比增速29.7%。2014年，相信決策層在環(huán)保與有色之間的矛盾平衡上依然不會(huì)松懈，國(guó)內(nèi)自產(chǎn)銅精礦的增速很有可能進(jìn)一步下滑，這也許能夠抵消一部分海外銅礦放量給價(jià)格帶來(lái)的負(fù)面影響。不過(guò)，由于銅礦進(jìn)口量的上升，國(guó)內(nèi)銅市自2012年開(kāi)始的過(guò)剩格局依然難改。
“東減西增”推動(dòng)高效產(chǎn)能布局
在經(jīng)歷了去年兩輪鋁廠減產(chǎn)之后，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)的洗牌已經(jīng)悄然開(kāi)啟。從價(jià)格低迷時(shí)河南、江蘇、湖北等地高成本鋁廠的主動(dòng)退出，到《鋁行業(yè)規(guī)范條件》明確要求160KA以下落后產(chǎn)能淘汰，新建產(chǎn)能必須采用400KA及以上電解槽，再到電解鋁直供電模式的日益普及，如今的鋁行業(yè)已經(jīng)越來(lái)越推崇產(chǎn)能的低成本與高效化，換言之，鋁廠的投建正愈加突顯成本低廉與資源稟賦占優(yōu)的趨勢(shì)。
這直接引起了國(guó)內(nèi)電解鋁在產(chǎn)能布局上的“東減西增”，具體表現(xiàn)在，1—11月，西北總產(chǎn)量達(dá)到了1075.28萬(wàn)噸，占到總產(chǎn)量的比重接近55%，顯著高于前年同期的47%。這其中新疆地區(qū)的電解鋁產(chǎn)出增長(zhǎng)迅猛，11月產(chǎn)量已經(jīng)升至27.44萬(wàn)噸，僅次于河南，而前年同期新疆產(chǎn)量?jī)H在11.27萬(wàn)噸。此外，我們也看到諸如河南神火這些原本處于高成本區(qū)域的老牌電解鋁企，早在2011年就率先進(jìn)入新疆，近兩年其位于河南省內(nèi)的鋁產(chǎn)能關(guān)停了近四成，而新疆神火的產(chǎn)能投放則穩(wěn)步攀升，產(chǎn)能西遷的用意顯而易見(jiàn)。
再考慮到2014年1月印尼禁礦令執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)，盡管2013年鋁土礦進(jìn)口規(guī)模巨大，短期應(yīng)不存在供應(yīng)短缺的危機(jī)，然而一旦禁礦令長(zhǎng)期推行，那么中國(guó)電解鋁的原料缺口就極有可能出現(xiàn)，而即便只是原料進(jìn)口價(jià)格的上漲，也會(huì)進(jìn)一步加快鋁行業(yè)的洗牌，推動(dòng)電解鋁產(chǎn)業(yè)向資源稟賦占優(yōu)的區(qū)域更快集聚。
國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)業(yè)洗牌將更為猛烈
近兩年，鉛鋅產(chǎn)業(yè)遭遇的環(huán)保風(fēng)波不斷，包括鉛鋅礦、鉛鋅冶煉以及鍍鋅污染、血鉛事件等，預(yù)計(jì)環(huán)保問(wèn)題仍將持續(xù)性對(duì)鋅鉛上下游施加壓力，促使產(chǎn)業(yè)加速整合。
此外，相比鋁產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)業(yè)的洗牌表現(xiàn)得更為猛烈，上半年葫蘆島鋅業(yè)宣告破產(chǎn)重整，或給了市場(chǎng)一個(gè)鋅產(chǎn)業(yè)觸底的信號(hào)。盡管我們沒(méi)有看到精煉鋅產(chǎn)出數(shù)量因此受到顯著影響，但其背后結(jié)構(gòu)性的改變或許正在逐漸生成。伴隨著大型鋅企的重整，整個(gè)鋅產(chǎn)業(yè)會(huì)更傾向于在成本與利潤(rùn)、環(huán)保與生產(chǎn)之間尋求一個(gè)更佳的平衡，最終實(shí)現(xiàn)鋅產(chǎn)能布局在資源稟賦比較優(yōu)勢(shì)上的形成。
從參與期貨市場(chǎng)的力度來(lái)看，有色產(chǎn)業(yè)近兩年的情況并不理想。2012年1月，銅、鋁、鋅、鉛四個(gè)品種的成交量占到全國(guó)的15.13%，而到11月，已經(jīng)降到3.2%。特別是銅和鋅市場(chǎng)，交投活躍度明顯不及2010年和2011年。資金對(duì)于有色板塊關(guān)注度的下滑，也構(gòu)成了有色價(jià)格難出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的部分原因。而價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間振蕩，又進(jìn)一步使得資金吸引力下降，形成了惡性循環(huán)。
借助12月20日有色夜盤(pán)的推出，相信有色品種交投低迷的現(xiàn)狀將有所改觀，而伴隨著未來(lái)活躍度與流動(dòng)性的提升，又會(huì)進(jìn)一步刺激資金進(jìn)入。這使得有色品種在發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避這兩大功能上更有效，更充分。對(duì)于有色產(chǎn)業(yè)而言，則意味著企業(yè)利用期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、平滑利潤(rùn)曲線、合理安排生產(chǎn)計(jì)劃等方面能夠取得更好的效果。而這在未來(lái)幾年有色產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)中，在有色產(chǎn)能“精致化”的過(guò)程中，無(wú)疑將起到保駕護(hù)航的作用。
