市場普遍認(rèn)為電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩，需要政策扶持行業(yè)才會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。但申萬宏源研究后認(rèn)為從供需角度出發(fā)，行業(yè)經(jīng)歷兩年洗禮已自發(fā)完成供給側(cè)改革，無需外力扶持，行業(yè)底部特征相當(dāng)明顯。市場多數(shù)人慣性認(rèn)為電解鋁企業(yè)全部虧損，即使鋁價小幅上行也難以盈利。而事實上，2015年因氧化鋁價格高企，所有電解鋁企業(yè)均經(jīng)歷了艱難的日子，目前伴隨成本端顯著的下行，除了中鋁之外幾乎所有電解鋁企業(yè)都能實現(xiàn)盈利或保持不虧損，2015年三、四季度各個電解鋁企業(yè)業(yè)績環(huán)比改善明顯也是一個佐證。市場很多人認(rèn)為無論股價還是商品價格均是短期情緒修正和資金進出的行為，不存在真正的周期因素的上行。但我們認(rèn)為電解鋁企業(yè)顯然不同于煤炭和鋼鐵，中長期價格中樞的上移不依靠國家供給側(cè)改革政策推出的預(yù)期（目前電解鋁行業(yè)還沒有），還是緊扣供給由過剩轉(zhuǎn)向緊缺的基本面，是適合中長期介入的基本面反轉(zhuǎn)的品種。我們建議密切關(guān)注行業(yè)催化劑包括：鋁價持續(xù)上行、中鋁宣布關(guān)停產(chǎn)能、電解鋁相關(guān)供給側(cè)改革專項文件出爐等。

基于逐步收窄的過剩缺口和因為成本大幅下移帶來的電解鋁上市公司盈利水平的增長，我們上調(diào)電解鋁行業(yè)評級至看好。從市值的角度來看（越小彈性越大），依次推薦神火股份、云鋁股份和中孚實業(yè)，而行業(yè)龍頭因受到潛在產(chǎn)能退出影響，未必會中長期受益鋁價上行。