新疆眾和7月24日公告，預(yù)計(jì)2017年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)220%到270%，上年同期凈利2034.18萬(wàn)元。主要原因?yàn)椋瑘?bào)告期內(nèi)鋁電解電容器用鋁箔材料市場(chǎng)需求有所回升，鋁價(jià)有所上漲，公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主營(yíng)電子新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)一定幅度增長(zhǎng)。

2017年1-5月份，中國(guó)原鋁累計(jì)消費(fèi)量為1442萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.1%；預(yù)計(jì)上半年中國(guó)原鋁消費(fèi)量為1750萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.6%，市場(chǎng)過(guò)剩110萬(wàn)噸，同期國(guó)外原鋁市場(chǎng)短缺114萬(wàn)噸。上半年全球電解鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)短缺格局，對(duì)價(jià)格形成支撐。

2017年一輪接一輪的環(huán)保督察影響市場(chǎng)，鋁型材企業(yè)受到波及，雖一些大型鋁型材企業(yè)受影響較小，但中小型受沖擊較大，影響企業(yè)開(kāi)工率，6月大型鋁材企業(yè)開(kāi)工在71%附近，保持穩(wěn)定開(kāi)工率，然中小型鋁材企業(yè)6月開(kāi)工下滑明顯，到7月上旬小型企業(yè)開(kāi)工甚至僅在10%附近。

開(kāi)工率下滑，需求轉(zhuǎn)差，對(duì)鋁錠需求量減少，不利鋁價(jià)。亦是現(xiàn)貨鋁錠高位不下的一大因素，在環(huán)保督察、高溫天氣、房地產(chǎn)淡季影響下，鋁型材需求短期內(nèi)料難有好轉(zhuǎn)，7、8月份預(yù)計(jì)中小型鋁型材企業(yè)開(kāi)工仍維持低位。

對(duì)于后市觀點(diǎn)，我們認(rèn)為下半年鋁價(jià)上漲還需依賴供給側(cè)改革的推進(jìn)，去產(chǎn)能力度大小決定鋁價(jià)反彈的高度。但就目前的行情看，短期內(nèi)滬鋁或繼續(xù)遇阻在1.45萬(wàn)，再?zèng)]有進(jìn)一步的利好消息出現(xiàn)前，預(yù)計(jì)很難有效突破，且有回落風(fēng)險(xiǎn)。

2017年供給側(cè)改革正在邁入“扎實(shí)有效去產(chǎn)能”階段，去產(chǎn)能重點(diǎn)可能會(huì)從鋼鐵、煤炭過(guò)渡到其他領(lǐng)域。我們建議從去產(chǎn)能迫切性和政策邊際效應(yīng)出發(fā)，重點(diǎn)推薦供需失衡嚴(yán)重、市場(chǎng)化程度偏低的電解鋁供給側(cè)改革主題。

按照產(chǎn)業(yè)自身背景與特點(diǎn)，我們嘗試從經(jīng)濟(jì)影響力、政策推進(jìn)、行業(yè)供需格局、微觀企業(yè)盈利四個(gè)維度搭建去產(chǎn)能分析框架，通過(guò)對(duì)比鋼鐵、煤炭，我們綜合認(rèn)為未來(lái)電解鋁去產(chǎn)能存在加速可能：

1）經(jīng)濟(jì)影響力方面：電解鋁下游輻射較廣，是環(huán)保限產(chǎn)的關(guān)鍵領(lǐng)域；2）政策推進(jìn)方面：電解鋁去產(chǎn)能目標(biāo)尚未設(shè)置，率先從清理整頓不合規(guī)產(chǎn)能入手；3）行業(yè)供需格局方面：電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩較為嚴(yán)重，改革迫切性高；4）微觀企業(yè)盈利方面：鋁價(jià)仍處低位，電解鋁行業(yè)長(zhǎng)期虧損。

從國(guó)內(nèi)外政策推進(jìn)來(lái)看，電解鋁供給側(cè)改革有望在下半年迎來(lái)加速期：1）國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)方面，“百日計(jì)劃”下美國(guó)或?qū)ξ覈?guó)鋁產(chǎn)能過(guò)剩施壓加大；2）國(guó)內(nèi)政策進(jìn)展方面，清理整頓電解鋁不合規(guī)產(chǎn)能“從中央到地方”全面鋪開(kāi)。

主題策略層面，我們認(rèn)為，結(jié)合國(guó)外貿(mào)易環(huán)境和國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向，今年深入推進(jìn)電解鋁去產(chǎn)能是大概率事件，電解鋁供給側(cè)改革將利好供需結(jié)構(gòu)改善、鋁價(jià)有望上行，重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的包括云鋁股份、神火股份等。