報(bào)告摘要
　　"云海金屬:兩大主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,且鎂合金業(yè)務(wù)有望顯著受益新能源汽車推廣"
　　公司鎂合金業(yè)務(wù)布局良好,上游資源控制能力得到增強(qiáng)、下游產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。目前公司五臺(tái)項(xiàng)目已經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)成熟穩(wěn)定,巢湖項(xiàng)目按原計(jì)劃進(jìn)度推進(jìn),預(yù)計(jì)2011年下半年一期5萬(wàn)噸建成投產(chǎn)、2012年建成二期5萬(wàn)噸。待巢湖項(xiàng)目全部建成后,公司鎂合金產(chǎn)能達(dá)到23.5萬(wàn)噸,其中15萬(wàn)噸為具有從白云石-鎂合金一體化產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能,公司產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,盈利能力得到增強(qiáng)。
　　公司另一大主業(yè)--鋁合金逐步壯大,鋁合金、鎂合金兩大業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)更有利于公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。目前公司鋁合金產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)山西永濟(jì)10萬(wàn)噸鋁合金項(xiàng)目11年年底投產(chǎn),屆時(shí)鋁合金產(chǎn)能達(dá)到30萬(wàn)噸,且永濟(jì)項(xiàng)目利用山西華圣鋁業(yè)的鋁水直接生產(chǎn)鋁合金,具有明顯的成本優(yōu)勢(shì),提升公司鋁合金業(yè)務(wù)整體盈利能力。
　　我們依然認(rèn)為,朝陽(yáng)的鎂合金行業(yè)隨著環(huán)保節(jié)能的大力推廣、鎂加工技術(shù)的突破以及沒(méi)有明顯資源約束瓶頸為鎂合金下游應(yīng)用及替代其他金屬打開(kāi)巨大的空間。公司主要產(chǎn)品鎂合金主要應(yīng)用于汽車、3C產(chǎn)品,新型節(jié)能環(huán)保汽車的應(yīng)用首先要求降低車身重量,這也是鎂合金近在汽車上的用量逐步增加的最主要的原因,我們認(rèn)為,隨著節(jié)新能源汽車作為國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)幾年有望高速增長(zhǎng),也將開(kāi)創(chuàng)鎂合金在新能源汽車全面應(yīng)用的新時(shí)代。
　　鎂價(jià)有望繼續(xù)回升,公司業(yè)績(jī)對(duì)鎂價(jià)敏感。今年3季度以來(lái),鎂價(jià)出現(xiàn)了一定幅度的上漲,主要原因是成本推動(dòng),目前鎂價(jià)剛剛脫離行業(yè)平均成本水平,我們認(rèn)為,隨著新能源汽車的大力推廣以及鎂合金冷處理技術(shù)的突破、鎂合金新的應(yīng)用空間也有望逐步打開(kāi),鎂價(jià)未來(lái)趨勢(shì)向好。鎂價(jià)上漲1000元,公司11年EPS增加0.19元。
　　維持推薦的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)10-12年EPS0.26元、0.54元和1.16元,公司具有確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),同時(shí)考慮到公司受益國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)--新能源汽車的發(fā)展,下游可能出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng),參考目前二級(jí)市場(chǎng)小金屬板塊整體估值水平,我們維持推薦的投資評(píng)級(jí),未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.00元。