1， 上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)反映美國勞動(dòng)力需求保持強(qiáng)勁，盡管失業(yè)率有所升高。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后表示堅(jiān)決致力于降低通貨膨脹，最快可能會(huì)在12月放慢加息步伐，值得注意的是加息終點(diǎn)利率可能會(huì)高于9月時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期，包括有色金屬在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在階段性緩和之后仍將繼續(xù)承壓。

2， 國內(nèi)方面供需兩端干擾加劇。國內(nèi)33%產(chǎn)能成本位于18000元/噸上方，約35%產(chǎn)能位于17000元/噸以下。隨著進(jìn)入旱季，電力供應(yīng)預(yù)計(jì)將更加緊張，這可能會(huì)提高導(dǎo)致云南煉廠減產(chǎn)擴(kuò)大的可能性，并繼續(xù)延緩四川省內(nèi)冶煉廠的復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，加上本輪河南地區(qū)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)4季度運(yùn)行產(chǎn)能較難突破4100萬噸。此外，鄭州和廣東部分地區(qū)的疫情加劇，兩地區(qū)均為鋁加工企業(yè)的重要生產(chǎn)地區(qū)，亦加劇市場對于需求側(cè)的擔(dān)憂。

3， 本周一國內(nèi)由于疫情導(dǎo)致的運(yùn)輸問題導(dǎo)致國內(nèi)社會(huì)庫存達(dá)到57.1萬噸的年內(nèi)新低，階段性支撐鋁價(jià)?，F(xiàn)貨市場來看，鋁價(jià)反彈下游觀望意愿增強(qiáng)，采購有所減弱。地區(qū)間到貨差異導(dǎo)致滬粵價(jià)差擴(kuò)大。但佛山地區(qū)鋁棒庫存下降但加工費(fèi)仍下調(diào)或暗示終端難有支撐。

4， 中國10月未鍛造鋁及鋁制品出口總量為47.9萬噸，同比基本持平，環(huán)比下降3.4%。1-10月中國累計(jì)出口567。7萬噸，同比仍增長24.85%。LME價(jià)格從8月底開始大幅調(diào)整，而上海期貨交易所價(jià)格則基本保持穩(wěn)定，內(nèi)外比價(jià)向上驅(qū)動(dòng)。9月份鋁材變相出口虧損約每噸80美元，10月以來基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。外需下降亦為鋁制品出口環(huán)比降低的主要原因。

5， 總結(jié)：海外經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步驗(yàn)證，加息終點(diǎn)預(yù)期上調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格區(qū)間仍有望進(jìn)一步向下打開。4季度國內(nèi)供需干擾持續(xù)，需求走弱，結(jié)合內(nèi)外形勢來看，價(jià)格難有趨勢性上行。但成本和低庫存存較強(qiáng)支持，影響下跌節(jié)奏，持續(xù)關(guān)注西南電力供應(yīng)變數(shù)以及物流運(yùn)輸?shù)挠绊?。今?8300-18500元/噸。