報(bào)告摘要：
圖為L(zhǎng)ME 鋁價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）
圖為滬鋁走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）
圖為CRB指數(shù)與LME鋁價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Bloomberg）
圖為L(zhǎng)ME鋁價(jià)及成交持倉(cāng)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Bloomberg）
圖為滬鋁指數(shù)與成交、持倉(cāng)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）
圖為中國(guó)汽車產(chǎn)銷量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Wind 資訊）
圖為國(guó)房景氣指數(shù)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）
圖為中國(guó)原鋁產(chǎn)量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）
圖為中國(guó)原鋁進(jìn)出口走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：中國(guó)海關(guān)）
圖為L(zhǎng)ME鋁價(jià)與庫(kù)存走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Bloomberg）
圖為L(zhǎng)ME鋁價(jià)與庫(kù)存變化走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Bloomberg）
圖為滬鋁指數(shù)與庫(kù)存走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Wind 資訊）
圖為美元指數(shù)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）
圖為美元指數(shù)非商業(yè)凈持倉(cāng)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：美國(guó)商品交易委員會(huì)(CFTC)）
鋁市在9 月份呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局，外盤漲幅超10 個(gè)百分點(diǎn)，而滬鋁則相對(duì)滯漲，國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)寬松以及人民幣升值的憂慮使得滬鋁漲幅明顯偏小，漲幅不到5 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，10 月份預(yù)計(jì)仍將呈現(xiàn)外盤強(qiáng)于國(guó)內(nèi)的格局，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)與倫敦鋁價(jià)的比值將進(jìn)一步下降，但在外盤表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)下，滬鋁也將被帶動(dòng)上行，而國(guó)內(nèi)節(jié)能減排亦利好鋁市，加之可能的電價(jià)上調(diào)也將推高鋁冶煉成本，10 月份滬鋁有望借勢(shì)突破16000 關(guān)口，10月份滬鋁價(jià)格最高點(diǎn)有望上探至16500附近，我們建議目前中線多單已可布局入場(chǎng)，在16500 附近可逐步減持。
一. 行情回顧及后市展望
圖：LME 鋁價(jià)走勢(shì)
圖：滬鋁走勢(shì)
后市展望：10 月份鋁市有望擴(kuò)大漲幅
9 月份鋁價(jià)呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局，因國(guó)內(nèi)基本面相對(duì)寬松以及人民幣升值之憂，滬鋁在16000 元/噸處承壓。我們認(rèn)為，10 月份預(yù)計(jì)仍將呈現(xiàn)外盤強(qiáng)于國(guó)內(nèi)的格局，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)與倫敦鋁價(jià)的比值將進(jìn)一步下降，但在外盤表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)下，滬鋁也將被帶動(dòng)上行，而國(guó)內(nèi)節(jié)能減排亦利好鋁市，加之可能的電價(jià)上調(diào)也將推高鋁冶煉成本，10 月份滬鋁有望借勢(shì)突破16000 關(guān)口，10 月份滬鋁價(jià)格最高點(diǎn)有望上探至16500附近，我們建議目前中線多單已可布局入場(chǎng)，在16500 附近可逐步減持。
行情回顧：9 月份鋁市外強(qiáng)內(nèi)弱
鋁市在9 月份呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局，8 月份鋁市出現(xiàn)較多下滑，市場(chǎng)一度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)二次探底之憂慮，使得商品市場(chǎng)多數(shù)承壓，而回調(diào)之勢(shì)在8 月底結(jié)束，9 月份美國(guó)公布的宏觀數(shù)據(jù)相對(duì)偏多，也使得市場(chǎng)樂(lè)觀情緒再起，倫敦金屬交易所(LME)鋁價(jià)在9 月份取得超過(guò)10 個(gè)百分點(diǎn)的漲幅，最高點(diǎn)突破2300美元/噸，創(chuàng)出4 月底以來(lái)的新高。國(guó)內(nèi)方面，滬鋁則相對(duì)滯漲，國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)寬松以及人民幣升值的
憂慮使得滬鋁漲幅明顯偏小，漲幅不到5 個(gè)百分點(diǎn)。[pagebreak]
二. 一些重要因素
下游消費(fèi)狀況
汽車銷量連降4 月后環(huán)比回升：據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2010 年8 月，汽車產(chǎn)銷形勢(shì)總體好于上月，產(chǎn)量環(huán)比微降，銷量呈一定增長(zhǎng)。1‐8 月，累計(jì)產(chǎn)銷同比增速繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢回落。8 月，汽車生產(chǎn)127.75 萬(wàn)輛，環(huán)比下降0.64%，同比增長(zhǎng)11.99%；銷售132.23 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.29%，同比增長(zhǎng)16.14%。1‐8 月，汽車產(chǎn)銷1149.06 萬(wàn)輛和1158.26 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)39.27%和39.02%。汽車需求量出現(xiàn)回升跡象，而產(chǎn)量的環(huán)比下滑速度出現(xiàn)減緩，從汽車市場(chǎng)整體看，后期有望提高對(duì)鋁的需求。
國(guó)房景氣指數(shù)近幾月回落：代表國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)綜合狀況的國(guó)房景氣指數(shù)在8 月份數(shù)據(jù)為104.11，該數(shù)據(jù)以100 為分界線，100 以上表示景氣空間。8 月份數(shù)據(jù)環(huán)比回落0.60 個(gè)百分點(diǎn)，而這也是連續(xù)五個(gè)月環(huán)比回落，此前則是連續(xù)一年上升，這也說(shuō)明目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展速度有所減緩。房地產(chǎn)行業(yè)是電解鋁的下游需求大戶，因此房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)鋁需求影響重大。2010 年4 月中旬以來(lái)，政府出于打壓房市過(guò)度投機(jī)的目的，連續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策，這也影響了近期對(duì)于鋁的需求，預(yù)計(jì)這種影響將在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)存在。
中國(guó)原鋁產(chǎn)量8 月繼續(xù)回落
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，8 月中國(guó)原鋁產(chǎn)量為127.9 萬(wàn)噸，7 月中國(guó)原鋁產(chǎn)量為135.2 萬(wàn)噸，鋁產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月下滑，鋁產(chǎn)量仍維持在很高的水平，但近期產(chǎn)量的減少也在一定程度上緩解了鋁過(guò)剩的憂慮。從鋁產(chǎn)量圖上我們也可以看出，自從2009 年中國(guó)鋁廠開工率逐漸恢復(fù)以來(lái)，原鋁產(chǎn)量逐漸上升，并在今年5 月份達(dá)到歷史新高?？傮w來(lái)說(shuō)，中國(guó)原鋁產(chǎn)能仍處于過(guò)剩狀態(tài)，但過(guò)剩的程度有所減輕，后期鋁市的壓力預(yù)計(jì)將逐步減輕，但在短期內(nèi)仍難有大幅上行空間。
中國(guó)原鋁進(jìn)出口基本平衡
中國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，8 月份中國(guó)鋁進(jìn)口9610 噸，出口為9820 噸，進(jìn)出口基本抵消，從近幾個(gè)月進(jìn)出口數(shù)據(jù)狀況看，進(jìn)出口基本處于平衡狀態(tài)，也即中國(guó)目前鋁消費(fèi)基本處于自給自足狀況。2009 年上半年大量進(jìn)口的格局已經(jīng)變化，而這也說(shuō)明了近期中國(guó)對(duì)鋁的需求已經(jīng)沒(méi)有之前那么強(qiáng)烈，中國(guó)鋁需求增速減緩，而中國(guó)產(chǎn)量雖幾個(gè)月下滑但仍處于相對(duì)高位，再結(jié)合交易所的高庫(kù)存，可以看出中國(guó)自身的鋁供應(yīng)是非常充足的，這將在后期壓制鋁市上行空間。
倫敦金屬交易所鋁庫(kù)存下降
庫(kù)存是間接反映市場(chǎng)供需狀況的一個(gè)重要指標(biāo)，滬倫兩地的高庫(kù)存壓力是鋁市長(zhǎng)期承壓的一個(gè)重要因素，自從2009 年倫敦金屬交易所(LME)的鋁庫(kù)存增加至460 萬(wàn)噸以上的歷史高位后，近期兩地庫(kù)存不再增長(zhǎng)，LME 的庫(kù)存則有所減少，雖然還處于非常高的水準(zhǔn)，但減少的趨勢(shì)也讓市場(chǎng)對(duì)于高庫(kù)存的擔(dān)憂有所緩解，LME 鋁庫(kù)存在近幾個(gè)月緩慢回落，8 月底庫(kù)存為444 萬(wàn)噸，9 月份則回落至440 萬(wàn)噸以下，雖然回落的幅度較小，但至少說(shuō)明供應(yīng)過(guò)剩的壓力已經(jīng)有所減輕。國(guó)內(nèi)方面，上海期貨交易所近幾個(gè)月的庫(kù)存則變化不大，基本維持在50 萬(wàn)噸左右?？傮w來(lái)說(shuō)，雖然鋁庫(kù)存高企的壓制力度有所鈍化，但偏高的庫(kù)存仍將在后期壓制鋁價(jià)的上行空間，這也是鋁價(jià)相對(duì)其他有色疲弱的主因。[pagebreak]
美元回落支撐鋁價(jià)
美元作為大宗商品的主要定價(jià)貨幣，商品價(jià)格的走勢(shì)與美元也是關(guān)系密切，且多呈現(xiàn)反相關(guān)關(guān)系，9 月份美元出現(xiàn)明顯回落，為商品市場(chǎng)帶來(lái)支撐，后期美元仍是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。9 月21 日周二晚間，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)利率會(huì)議表示將維持低利率不變，并稱將在有需要時(shí)會(huì)向市場(chǎng)注入更多的資金來(lái)提振經(jīng)濟(jì)，其有可能通過(guò)買入國(guó)債的方式向市場(chǎng)提供資金，這進(jìn)一步降低了市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的需求，美元指數(shù)跌破80 關(guān)口，美元的弱勢(shì)將繼續(xù)為商品市場(chǎng)提供支撐
圖：美元指數(shù)
高位氧化鋁價(jià)格支撐鋁價(jià)
本月國(guó)產(chǎn)現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格整體仍以持穩(wěn)為主。隨著國(guó)慶長(zhǎng)假的逐漸臨近，氧化鋁市場(chǎng)氣氛明顯活躍，鋁廠備貨意愿增強(qiáng)，市場(chǎng)成交量明顯呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。繼2750 元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格逐步被市場(chǎng)認(rèn)可后，國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)再度上調(diào)價(jià)格，目前國(guó)內(nèi)主要氧化鋁企業(yè)現(xiàn)貨出廠價(jià)已接近2800 元/噸價(jià)位。近幾周氧化鋁市場(chǎng)尋貨量和成交量持續(xù)增加，成交頻率的增加成為支撐市場(chǎng)價(jià)格并推動(dòng)價(jià)格小幅上揚(yáng)的主要因素，但限電減產(chǎn)的突發(fā)消息一旦證實(shí)將可能影響鋁價(jià)。目前已有部分電解鋁企業(yè)可能會(huì)實(shí)行限電減產(chǎn)，以完成節(jié)能減排降低能耗的目標(biāo)，但是目前各企業(yè)尚未出現(xiàn)明顯產(chǎn)量變化。近期市場(chǎng)對(duì)氧化鋁價(jià)格的上揚(yáng)均謹(jǐn)慎認(rèn)可，擁有充足資金、必須保障節(jié)前需求的客戶，成交量正常放大，對(duì)階段內(nèi)的成交相對(duì)密集和增加起到基礎(chǔ)支撐；而個(gè)別企業(yè)或因資金緊張，或因貨源相對(duì)充足并且看低節(jié)后價(jià)格，采購(gòu)依然謹(jǐn)慎。市場(chǎng)在供需基本平衡，預(yù)期和消息均比較平淡的前提下，月底前價(jià)格將溫和上漲并通過(guò)成交逐步確認(rèn)。氧化鋁和電力成本是鋁冶煉中的最重要的原材料，氧化鋁價(jià)格較高意味著鋁成本也較高，由于電解鋁行業(yè)被定義為高耗能行業(yè)，之前政府相關(guān)部門已經(jīng)取消了對(duì)電解鋁企業(yè)的優(yōu)惠電價(jià)。成本的上升將會(huì)給鋁價(jià)提供較強(qiáng)的支撐，僅從成本上考慮，鋁價(jià)的下行空間將不會(huì)太大。
三. 現(xiàn)貨市場(chǎng)及冶煉廠動(dòng)態(tài)
目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)15210‐15300元/噸區(qū)間內(nèi)，實(shí)際成交價(jià)格在15190‐15350元/噸區(qū)間內(nèi)。近期受通脹憂慮猶存、加息傳聞再起，以及新的一輪樓市調(diào)控等消息拖累，鋁價(jià)相對(duì)滯漲，下游企業(yè)買興有所轉(zhuǎn)弱，但整體市場(chǎng)看漲心態(tài)還未完全破壞，且上游廠商低價(jià)惜售心態(tài)加重。現(xiàn)貨庫(kù)存減少及限電、限產(chǎn)等凸顯基本面改善，提振現(xiàn)貨市場(chǎng)市場(chǎng)人氣，更多業(yè)者看漲后市鋁價(jià)心態(tài)漸濃。
9月發(fā)改委發(fā)布公告，公布了前7 個(gè)月國(guó)內(nèi)各地區(qū)節(jié)能減排目標(biāo)完成情況。遼寧、江蘇、河南、廣西、貴州、陜西、青海、寧夏、新疆等9 個(gè)地區(qū)預(yù)警等級(jí)為一級(jí)。河南、青海等地區(qū)為產(chǎn)鋁大省，未來(lái)是否因節(jié)能減排之故造成減產(chǎn)將在很大程度上影響國(guó)內(nèi)電解鋁的供給，原鋁產(chǎn)量連續(xù)減少及消費(fèi)基本面有所改善將對(duì)鋁市構(gòu)成支撐。
