從今年的鋁市不難看出，今年鋁價(jià)的主要影響因素在于國(guó)家去產(chǎn)能政策方面，行業(yè)內(nèi)影響相對(duì)較小。國(guó)家調(diào)控例如的強(qiáng)弱將決定未來鋁價(jià)走勢(shì)的高低。不過就去年煤炭、鋼鐵行業(yè)以及今年上半年對(duì)于電解鋁行業(yè)的相關(guān)調(diào)控政策來看，下半年具體落實(shí)去產(chǎn)能將是板上釘釘?shù)氖?。而今年以來，電解鋁企業(yè)利潤(rùn)整體保持在500-1000元/噸之間，在高利潤(rùn)推動(dòng)下，電解鋁企業(yè)開工率目前普遍較高，若下半年去產(chǎn)能落地，產(chǎn)量的回落將是刺激價(jià)格走高的主要因素，也是較為明確因素。這將不排除鋁價(jià)走勢(shì)猶如去年鋼價(jià)一樣持續(xù)走高。
麥格理分析師在7月14日?qǐng)?bào)告中寫道，在關(guān)停非法產(chǎn)能和冬季減產(chǎn)等因素影響下，中國(guó)全年鋁產(chǎn)能可能在3,500萬噸左右。* 長(zhǎng)期來看，若中國(guó)年產(chǎn)能限制在3,700萬噸，就可以消除市場(chǎng)上大部分的過剩供應(yīng)，3,500萬噸則會(huì)讓市場(chǎng)回到供不應(yīng)求的狀態(tài)， * 注：LME鋁價(jià)上周五盤中一度飆升，因據(jù)稱中國(guó)最大鋁廠商可能減產(chǎn)60萬噸
月國(guó)內(nèi)年化運(yùn)行產(chǎn)能為3760.7萬噸，較去年同期增加632.7萬噸。截止至7月4日，國(guó)內(nèi)包括山東、新疆、內(nèi)蒙古等省，暫未公布違規(guī)產(chǎn)能名單，山東魏橋，新疆嘉潤(rùn)，新疆希望已經(jīng)開始部分產(chǎn)能減產(chǎn)，至7月4日減產(chǎn)總產(chǎn)能約40萬噸。6月內(nèi)蒙古華云新材料有限公司78萬噸產(chǎn)能繼續(xù)通電投產(chǎn)，截止至7月3日，投產(chǎn)產(chǎn)能約30萬噸，后續(xù)48萬噸預(yù)計(jì)9月中旬完成投產(chǎn)。除此之外，甘肅東興、云南曲靖、博眉鋁業(yè)等復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能相繼投放市場(chǎng)，抵消了山東魏橋、新疆希望以及新疆嘉潤(rùn)的減產(chǎn)產(chǎn)能影響。預(yù)計(jì)，7月國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為319.3萬噸，單月產(chǎn)量同比增速為19.3%，產(chǎn)量同比增速出現(xiàn)下滑。
近日鋁供給側(cè)改革持續(xù)執(zhí)行，繼魏橋減產(chǎn)后，信發(fā)集團(tuán)響應(yīng)國(guó)家的供給側(cè)改革政策，正在減產(chǎn)的50萬噸，將已經(jīng)在工信部備案的158萬噸之外的產(chǎn)能全部減產(chǎn)，達(dá)到完全合規(guī)。說明電解鋁供給側(cè)改革進(jìn)入深水區(qū)，市場(chǎng)對(duì)鋁供給側(cè)改革的反應(yīng)鈍化與供給側(cè)改革真實(shí)進(jìn)程仍存在預(yù)期差，再疊加預(yù)焙陽極的供不應(yīng)求，三季度末至四季度鋁價(jià)大幅走高為大概率事件，看好鋁板塊后續(xù)行情。
電解鋁供給側(cè)來龍去脈
十八大以來，國(guó)家下發(fā)調(diào)控電解鋁行業(yè)產(chǎn)能的文件主要有三個(gè)。與2013年國(guó)發(fā)41號(hào)文和2015年發(fā)改產(chǎn)業(yè)1494號(hào)文相比，今年的發(fā)改產(chǎn)業(yè)656號(hào)文多了“違法產(chǎn)能”的說法（以前只有“違規(guī)產(chǎn)能”，這意味著電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革的范圍有所擴(kuò)大。）所謂違規(guī)產(chǎn)能，主要指未批先建或者沒有置換指標(biāo)的產(chǎn)能，而違法產(chǎn)能則涉嫌違反土地法、環(huán)保法、稅法、電力法等法律條文，性質(zhì)更為惡劣。發(fā)改產(chǎn)業(yè)656號(hào)文作為電解鋁供給側(cè)改革的綱領(lǐng)性文件，主要明確了兩點(diǎn)：一是違規(guī)違法產(chǎn)能的標(biāo)準(zhǔn)，二是清理整頓的時(shí)點(diǎn)。時(shí)點(diǎn)方面，此次整頓主要分為企業(yè)自查、地方核查、專項(xiàng)抽查和督促整改4個(gè)階段，分別要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前以及10月15日前完成。在這個(gè)背景下，前期依靠制度套利發(fā)展的企業(yè)生產(chǎn)成本可能會(huì)因合規(guī)、環(huán)保以及所承擔(dān)社會(huì)成本的上升而抬升，而經(jīng)營(yíng)規(guī)范的企業(yè)反倒會(huì)因?yàn)橄鄬?duì)競(jìng)爭(zhēng)力的上移而受益。
電解鋁與煤炭、鋼鐵等供給側(cè)改革有著很大的區(qū)別。首先，煤炭和鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革都有著明確的去產(chǎn)能目標(biāo)。如煤炭行業(yè)2016年去產(chǎn)能目標(biāo)2.5億噸，2017年為1.5億噸；鋼鐵行業(yè)2016年去產(chǎn)能目標(biāo)4500萬噸粗鋼等。但電解鋁行業(yè)的去產(chǎn)能并沒有明確的在規(guī)定時(shí)間內(nèi)要求去掉多大規(guī)模的目標(biāo)，主要關(guān)停的還是違法違建產(chǎn)能。其次，電解鋁行業(yè)所面臨的供需格局與煤炭、鋼鐵行業(yè)有著根本的區(qū)別。從總需求的角度來看，煤炭和鋼鐵都進(jìn)入了下行周期，但電解鋁需求仍保持較快的增長(zhǎng)。目前行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能大約3500萬噸，即便是實(shí)際在產(chǎn)能也不過3800萬噸，與實(shí)際需求基本相仿，所以供需失衡絕對(duì)不是目前進(jìn)行電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革的主要原因。倘若產(chǎn)能出清力度過大，很容易引發(fā)供給緊張、價(jià)格大漲等新問題，不符合供給側(cè)改革的初衷。最后，電解鋁企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境與煤炭、鋼鐵也有本質(zhì)的區(qū)別。從行業(yè)來看，盡管行業(yè)面臨“冰火兩重天”，但整體仍保持了一定的盈利能力，這決定了對(duì)電解鋁行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革的緊迫性并沒有煤炭和鋼鐵行業(yè)高。
電解鋁價(jià)格路在何方
盡管今年一季度有“2+26”城大氣污染治理任務(wù)的情緒催化，但二季度電解鋁供給側(cè)改革并沒有看到太多實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，僅嘉潤(rùn)象征性地停了2萬噸，雷聲大雨點(diǎn)小。這也讓市場(chǎng)認(rèn)為，今年電解鋁的供給側(cè)改革會(huì)重蹈過去幾輪宏觀調(diào)控的覆轍，產(chǎn)能越是受調(diào)控，民間資本的膨脹越是厲害。所以二季度以來電解鋁價(jià)格震蕩下行，滬鋁現(xiàn)貨從4月中旬的最高點(diǎn)14930元/噸下滑至13565元/噸。
發(fā)改產(chǎn)業(yè)656號(hào)文件要求省級(jí)人民政府和國(guó)務(wù)院國(guó)資委分別組織對(duì)本轄區(qū)內(nèi)企業(yè)、有關(guān)中央企業(yè)電解鋁新增產(chǎn)能進(jìn)行核查，對(duì)違法違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目，依法依規(guī)嚴(yán)肅查處，對(duì)土地、環(huán)保產(chǎn)能置換等方面存在突出問題的進(jìn)行整改，形成核查報(bào)告。656號(hào)文給出的工作期限是6月30日，這意味著各地區(qū)認(rèn)定的違法違規(guī)產(chǎn)能必須在這一大限之前關(guān)停，否則若在之后的專項(xiàng)抽查階段發(fā)現(xiàn)虛假情況，還需要追究主管領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。從時(shí)間點(diǎn)來看，近期違法違規(guī)產(chǎn)能的出清步伐也確實(shí)在加快。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，今年六七月關(guān)閉的違法違規(guī)產(chǎn)能將達(dá)到500萬噸。
由于尋租空間的存在，上述統(tǒng)計(jì)的關(guān)停產(chǎn)能實(shí)際上的執(zhí)行效果仍有待進(jìn)一步核實(shí)，否則按照目前的供需情況原鋁價(jià)格早已出現(xiàn)暴漲。目前電解鋁處于供需相對(duì)平衡的狀態(tài)，算上電解槽檢修帶來大約10%的產(chǎn)能閑置，過剩產(chǎn)能基本只在一兩百萬噸的水平。如果供給側(cè)改革的執(zhí)行力度堪比之前的煤炭，那么供給缺口將開啟電解鋁價(jià)格的單邊上漲，電解鋁價(jià)格漲到1.6萬元/噸也不是不可能。短期來看，由于需求的季節(jié)性差異以及采暖季的環(huán)保限產(chǎn)措施，四季度預(yù)計(jì)將出現(xiàn)季節(jié)性供給不足，疊加供給側(cè)改革推進(jìn)有望加快的預(yù)期，當(dāng)前電解鋁板塊仍具備較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
電解鋁行情如何尋機(jī)
上半年電解鋁期現(xiàn)貨價(jià)格基本在13500萬元/噸-14900萬元/噸的區(qū)間震蕩。即便接下來的供給側(cè)改革可能因?qū)ぷ庖约敖?jīng)營(yíng)效率等因素而使違規(guī)違建產(chǎn)能出清有限，供給側(cè)改革的政策落地仍大概率以脈沖的方式影響三四季度電解鋁產(chǎn)能，以至于出現(xiàn)暫時(shí)性的供給缺口。中長(zhǎng)期由于成本端的不斷抬升，鋁價(jià)易漲難跌。從配置層面上看，短期利好鋁價(jià)業(yè)績(jī)彈性較大的標(biāo)的。根據(jù)海通有色的測(cè)算方法，目前主要電解鋁上市公司中，電解鋁漲價(jià)對(duì)毛利增厚彈性最大的為神火股份、其次為云鋁股份。
市場(chǎng)方面，二線藍(lán)籌接力一線白馬已有一段時(shí)間，尤其是上周以來，以有色、煤炭和鋼鐵為代表的二線藍(lán)籌紛紛上漲。由于市場(chǎng)資金抱團(tuán)的現(xiàn)象仍比較嚴(yán)重，7月市場(chǎng)波動(dòng)很可能加大，但作為有基本面支撐的電解鋁板塊后續(xù)仍有望跑出超額收益。按照目前的鋁價(jià)測(cè)算，當(dāng)前神火股份、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)和南山鋁業(yè)的估值分別為9倍、16倍、21倍、21倍，若供給側(cè)改革初見成效，推動(dòng)電解鋁價(jià)格突破16000萬元/噸，則上述公司估值將分別下降至6倍、9倍、13倍和9倍。
上周廣東鋁錠出庫量為40400噸，整體出庫有所回暖，較前一周小幅上升，周比增加3800噸。鋁錠出庫量較前一周略微增加，但仍低于6月份平均水平，下游開工率下滑需求減弱在7月份表現(xiàn)的尤為明顯。新疆及山東擴(kuò)大減產(chǎn)量，但短期內(nèi)仍不足以對(duì)供應(yīng)造成較大的沖擊，庫存短期仍有增加空間。但后續(xù)減產(chǎn)如期如量減產(chǎn)的話庫存有望回落。
上周廣東鋁棒庫存增幅放緩。截止至上周五，廣東鋁棒庫存為7.95萬噸，較前一周周五增加0.56萬噸。上周鋁棒庫存周一為7.18萬噸，周內(nèi)庫存穩(wěn)步向上，在周四錄得8萬噸的高位。而上周廣東鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)而上升。其中廣東90mm鋁棒加工費(fèi)的周內(nèi)成交均價(jià)由340元增加至390元/噸，120mm鋁棒加工費(fèi)成交均價(jià)由320元/噸上漲至390元/噸，178mm鋁棒加工費(fèi)成交均價(jià)則由320元/噸增加至380元/噸。上周鋁棒市場(chǎng)的主流成交價(jià)格為320元-400元/噸，周內(nèi)前半周加工費(fèi)偏低，不過其后魏橋減產(chǎn)后周邊部分鋁棒廠也受影響將降低產(chǎn)量，鋁棒廠家不顧庫存明顯增加而看高后市鋁價(jià)及加工費(fèi)，囤貨惜售，趁機(jī)抬高加工費(fèi)報(bào)價(jià)。不過從出庫來看，7月至今出庫量?jī)H為4.1萬噸，而6月和7月出庫量分別為14萬噸和12.5萬噸，顯示7月份消費(fèi)大幅下降。因此即便出現(xiàn)減產(chǎn)，但加工費(fèi)難以出現(xiàn)像樣的上漲空間。
如果國(guó)務(wù)院的41號(hào)文件、656號(hào)文件不是廢紙，如果工信部的127號(hào)文件不是廢紙，違法違規(guī)和沒有獲得置換指標(biāo)的新增電解鋁產(chǎn)能都必須進(jìn)行清理整頓，那么，1668萬噸新增電解鋁產(chǎn)能出清的話，對(duì)市場(chǎng)的影響還是不可低估的。但是，即便市場(chǎng)出現(xiàn)供需緊張的短痛，對(duì)行業(yè)持續(xù)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來說也是值得的。
麥格理分析師在7月14日?qǐng)?bào)告中寫道，在關(guān)停非法產(chǎn)能和冬季減產(chǎn)等因素影響下，中國(guó)全年鋁產(chǎn)能可能在3,500萬噸左右。* 長(zhǎng)期來看，若中國(guó)年產(chǎn)能限制在3,700萬噸，就可以消除市場(chǎng)上大部分的過剩供應(yīng)，3,500萬噸則會(huì)讓市場(chǎng)回到供不應(yīng)求的狀態(tài)， * 注：LME鋁價(jià)上周五盤中一度飆升，因據(jù)稱中國(guó)最大鋁廠商可能減產(chǎn)60萬噸
月國(guó)內(nèi)年化運(yùn)行產(chǎn)能為3760.7萬噸，較去年同期增加632.7萬噸。截止至7月4日，國(guó)內(nèi)包括山東、新疆、內(nèi)蒙古等省，暫未公布違規(guī)產(chǎn)能名單，山東魏橋，新疆嘉潤(rùn)，新疆希望已經(jīng)開始部分產(chǎn)能減產(chǎn)，至7月4日減產(chǎn)總產(chǎn)能約40萬噸。6月內(nèi)蒙古華云新材料有限公司78萬噸產(chǎn)能繼續(xù)通電投產(chǎn)，截止至7月3日，投產(chǎn)產(chǎn)能約30萬噸，后續(xù)48萬噸預(yù)計(jì)9月中旬完成投產(chǎn)。除此之外，甘肅東興、云南曲靖、博眉鋁業(yè)等復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能相繼投放市場(chǎng)，抵消了山東魏橋、新疆希望以及新疆嘉潤(rùn)的減產(chǎn)產(chǎn)能影響。預(yù)計(jì)，7月國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為319.3萬噸，單月產(chǎn)量同比增速為19.3%，產(chǎn)量同比增速出現(xiàn)下滑。
近日鋁供給側(cè)改革持續(xù)執(zhí)行，繼魏橋減產(chǎn)后，信發(fā)集團(tuán)響應(yīng)國(guó)家的供給側(cè)改革政策，正在減產(chǎn)的50萬噸，將已經(jīng)在工信部備案的158萬噸之外的產(chǎn)能全部減產(chǎn)，達(dá)到完全合規(guī)。說明電解鋁供給側(cè)改革進(jìn)入深水區(qū)，市場(chǎng)對(duì)鋁供給側(cè)改革的反應(yīng)鈍化與供給側(cè)改革真實(shí)進(jìn)程仍存在預(yù)期差，再疊加預(yù)焙陽極的供不應(yīng)求，三季度末至四季度鋁價(jià)大幅走高為大概率事件，看好鋁板塊后續(xù)行情。
電解鋁供給側(cè)來龍去脈
十八大以來，國(guó)家下發(fā)調(diào)控電解鋁行業(yè)產(chǎn)能的文件主要有三個(gè)。與2013年國(guó)發(fā)41號(hào)文和2015年發(fā)改產(chǎn)業(yè)1494號(hào)文相比，今年的發(fā)改產(chǎn)業(yè)656號(hào)文多了“違法產(chǎn)能”的說法（以前只有“違規(guī)產(chǎn)能”，這意味著電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革的范圍有所擴(kuò)大。）所謂違規(guī)產(chǎn)能，主要指未批先建或者沒有置換指標(biāo)的產(chǎn)能，而違法產(chǎn)能則涉嫌違反土地法、環(huán)保法、稅法、電力法等法律條文，性質(zhì)更為惡劣。發(fā)改產(chǎn)業(yè)656號(hào)文作為電解鋁供給側(cè)改革的綱領(lǐng)性文件，主要明確了兩點(diǎn)：一是違規(guī)違法產(chǎn)能的標(biāo)準(zhǔn)，二是清理整頓的時(shí)點(diǎn)。時(shí)點(diǎn)方面，此次整頓主要分為企業(yè)自查、地方核查、專項(xiàng)抽查和督促整改4個(gè)階段，分別要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前以及10月15日前完成。在這個(gè)背景下，前期依靠制度套利發(fā)展的企業(yè)生產(chǎn)成本可能會(huì)因合規(guī)、環(huán)保以及所承擔(dān)社會(huì)成本的上升而抬升，而經(jīng)營(yíng)規(guī)范的企業(yè)反倒會(huì)因?yàn)橄鄬?duì)競(jìng)爭(zhēng)力的上移而受益。
電解鋁與煤炭、鋼鐵等供給側(cè)改革有著很大的區(qū)別。首先，煤炭和鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革都有著明確的去產(chǎn)能目標(biāo)。如煤炭行業(yè)2016年去產(chǎn)能目標(biāo)2.5億噸，2017年為1.5億噸；鋼鐵行業(yè)2016年去產(chǎn)能目標(biāo)4500萬噸粗鋼等。但電解鋁行業(yè)的去產(chǎn)能并沒有明確的在規(guī)定時(shí)間內(nèi)要求去掉多大規(guī)模的目標(biāo)，主要關(guān)停的還是違法違建產(chǎn)能。其次，電解鋁行業(yè)所面臨的供需格局與煤炭、鋼鐵行業(yè)有著根本的區(qū)別。從總需求的角度來看，煤炭和鋼鐵都進(jìn)入了下行周期，但電解鋁需求仍保持較快的增長(zhǎng)。目前行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能大約3500萬噸，即便是實(shí)際在產(chǎn)能也不過3800萬噸，與實(shí)際需求基本相仿，所以供需失衡絕對(duì)不是目前進(jìn)行電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革的主要原因。倘若產(chǎn)能出清力度過大，很容易引發(fā)供給緊張、價(jià)格大漲等新問題，不符合供給側(cè)改革的初衷。最后，電解鋁企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境與煤炭、鋼鐵也有本質(zhì)的區(qū)別。從行業(yè)來看，盡管行業(yè)面臨“冰火兩重天”，但整體仍保持了一定的盈利能力，這決定了對(duì)電解鋁行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革的緊迫性并沒有煤炭和鋼鐵行業(yè)高。
電解鋁價(jià)格路在何方
盡管今年一季度有“2+26”城大氣污染治理任務(wù)的情緒催化，但二季度電解鋁供給側(cè)改革并沒有看到太多實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，僅嘉潤(rùn)象征性地停了2萬噸，雷聲大雨點(diǎn)小。這也讓市場(chǎng)認(rèn)為，今年電解鋁的供給側(cè)改革會(huì)重蹈過去幾輪宏觀調(diào)控的覆轍，產(chǎn)能越是受調(diào)控，民間資本的膨脹越是厲害。所以二季度以來電解鋁價(jià)格震蕩下行，滬鋁現(xiàn)貨從4月中旬的最高點(diǎn)14930元/噸下滑至13565元/噸。
發(fā)改產(chǎn)業(yè)656號(hào)文件要求省級(jí)人民政府和國(guó)務(wù)院國(guó)資委分別組織對(duì)本轄區(qū)內(nèi)企業(yè)、有關(guān)中央企業(yè)電解鋁新增產(chǎn)能進(jìn)行核查，對(duì)違法違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目，依法依規(guī)嚴(yán)肅查處，對(duì)土地、環(huán)保產(chǎn)能置換等方面存在突出問題的進(jìn)行整改，形成核查報(bào)告。656號(hào)文給出的工作期限是6月30日，這意味著各地區(qū)認(rèn)定的違法違規(guī)產(chǎn)能必須在這一大限之前關(guān)停，否則若在之后的專項(xiàng)抽查階段發(fā)現(xiàn)虛假情況，還需要追究主管領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。從時(shí)間點(diǎn)來看，近期違法違規(guī)產(chǎn)能的出清步伐也確實(shí)在加快。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，今年六七月關(guān)閉的違法違規(guī)產(chǎn)能將達(dá)到500萬噸。
由于尋租空間的存在，上述統(tǒng)計(jì)的關(guān)停產(chǎn)能實(shí)際上的執(zhí)行效果仍有待進(jìn)一步核實(shí)，否則按照目前的供需情況原鋁價(jià)格早已出現(xiàn)暴漲。目前電解鋁處于供需相對(duì)平衡的狀態(tài)，算上電解槽檢修帶來大約10%的產(chǎn)能閑置，過剩產(chǎn)能基本只在一兩百萬噸的水平。如果供給側(cè)改革的執(zhí)行力度堪比之前的煤炭，那么供給缺口將開啟電解鋁價(jià)格的單邊上漲，電解鋁價(jià)格漲到1.6萬元/噸也不是不可能。短期來看，由于需求的季節(jié)性差異以及采暖季的環(huán)保限產(chǎn)措施，四季度預(yù)計(jì)將出現(xiàn)季節(jié)性供給不足，疊加供給側(cè)改革推進(jìn)有望加快的預(yù)期，當(dāng)前電解鋁板塊仍具備較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
電解鋁行情如何尋機(jī)
上半年電解鋁期現(xiàn)貨價(jià)格基本在13500萬元/噸-14900萬元/噸的區(qū)間震蕩。即便接下來的供給側(cè)改革可能因?qū)ぷ庖约敖?jīng)營(yíng)效率等因素而使違規(guī)違建產(chǎn)能出清有限，供給側(cè)改革的政策落地仍大概率以脈沖的方式影響三四季度電解鋁產(chǎn)能，以至于出現(xiàn)暫時(shí)性的供給缺口。中長(zhǎng)期由于成本端的不斷抬升，鋁價(jià)易漲難跌。從配置層面上看，短期利好鋁價(jià)業(yè)績(jī)彈性較大的標(biāo)的。根據(jù)海通有色的測(cè)算方法，目前主要電解鋁上市公司中，電解鋁漲價(jià)對(duì)毛利增厚彈性最大的為神火股份、其次為云鋁股份。
市場(chǎng)方面，二線藍(lán)籌接力一線白馬已有一段時(shí)間，尤其是上周以來，以有色、煤炭和鋼鐵為代表的二線藍(lán)籌紛紛上漲。由于市場(chǎng)資金抱團(tuán)的現(xiàn)象仍比較嚴(yán)重，7月市場(chǎng)波動(dòng)很可能加大，但作為有基本面支撐的電解鋁板塊后續(xù)仍有望跑出超額收益。按照目前的鋁價(jià)測(cè)算，當(dāng)前神火股份、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)和南山鋁業(yè)的估值分別為9倍、16倍、21倍、21倍，若供給側(cè)改革初見成效，推動(dòng)電解鋁價(jià)格突破16000萬元/噸，則上述公司估值將分別下降至6倍、9倍、13倍和9倍。
上周廣東鋁錠出庫量為40400噸，整體出庫有所回暖，較前一周小幅上升，周比增加3800噸。鋁錠出庫量較前一周略微增加，但仍低于6月份平均水平，下游開工率下滑需求減弱在7月份表現(xiàn)的尤為明顯。新疆及山東擴(kuò)大減產(chǎn)量，但短期內(nèi)仍不足以對(duì)供應(yīng)造成較大的沖擊，庫存短期仍有增加空間。但后續(xù)減產(chǎn)如期如量減產(chǎn)的話庫存有望回落。
上周廣東鋁棒庫存增幅放緩。截止至上周五，廣東鋁棒庫存為7.95萬噸，較前一周周五增加0.56萬噸。上周鋁棒庫存周一為7.18萬噸，周內(nèi)庫存穩(wěn)步向上，在周四錄得8萬噸的高位。而上周廣東鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)而上升。其中廣東90mm鋁棒加工費(fèi)的周內(nèi)成交均價(jià)由340元增加至390元/噸，120mm鋁棒加工費(fèi)成交均價(jià)由320元/噸上漲至390元/噸，178mm鋁棒加工費(fèi)成交均價(jià)則由320元/噸增加至380元/噸。上周鋁棒市場(chǎng)的主流成交價(jià)格為320元-400元/噸，周內(nèi)前半周加工費(fèi)偏低，不過其后魏橋減產(chǎn)后周邊部分鋁棒廠也受影響將降低產(chǎn)量，鋁棒廠家不顧庫存明顯增加而看高后市鋁價(jià)及加工費(fèi)，囤貨惜售，趁機(jī)抬高加工費(fèi)報(bào)價(jià)。不過從出庫來看，7月至今出庫量?jī)H為4.1萬噸，而6月和7月出庫量分別為14萬噸和12.5萬噸，顯示7月份消費(fèi)大幅下降。因此即便出現(xiàn)減產(chǎn)，但加工費(fèi)難以出現(xiàn)像樣的上漲空間。
如果國(guó)務(wù)院的41號(hào)文件、656號(hào)文件不是廢紙，如果工信部的127號(hào)文件不是廢紙，違法違規(guī)和沒有獲得置換指標(biāo)的新增電解鋁產(chǎn)能都必須進(jìn)行清理整頓，那么，1668萬噸新增電解鋁產(chǎn)能出清的話，對(duì)市場(chǎng)的影響還是不可低估的。但是，即便市場(chǎng)出現(xiàn)供需緊張的短痛，對(duì)行業(yè)持續(xù)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來說也是值得的。
